西南证券-容百科技-688005-高镍化加速，产能加速扩张-210824

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业绩总结：公司]2021年H1实现营业收入35.92亿元，同比增长191.69%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长491.36%；实现扣非归母净利润2.64亿元，同比增长443.18%，EPS0.72元。

依托核心技术优势，股权激励彰显高镍龙头业绩高增信心。

公司的高镍产品率先通过国内外多家主流锂电池厂商的认证程序，在行业内形成了明显的先发优势。

公司依托自主创新核心技术优势，推进一体化布局，产能利用率及前驱体自供比例提升，拥有自主设计的先进生产装备和全自动化高镍正极材料生产线，实现高镍制造规模化、柔性化、智能化。

作为2020年国内唯一一家三元正极产销量超过2.5万吨的企业，公司高镍产品市场占有率位居国内第一，并计划持续扩张产能。

公司计划到2021年底和2022年底将产能分别提升至12、25万吨，并规划到2030年总产能达到100万吨。

2021年7月6日，公司发布公司发布2021年限制性股票激励计划，按照激励考核指引，2020-2024年净利润年化增速达85%，快速增长的净利润目标基于公司对行业发展的信心，进一步稳固公司高镍龙头地位。

正极材料下游需求高速增长，高镍化趋势明显。

国内新能源汽车维持高景气，电动车降本和提高续航能力需求迫切。

根据GGII数据，2015至2020年三元材料占正极材料的比例从32%提高到46%，份额占比保持第一。

其中，三元正极材料中高镍材料发展速度最快，国内高镍占三元材料出货量的占比由9%上升为24.1%。

从各国动力电池长期技术路径规划来看，动力电池电芯能量密度普遍将达到300Wh/kg以上，高镍三元电池是现有技术体系的必然选择，高镍三元材料的市场占比将有进一步提升的空间。

盈利预测与投资建议。

公司与下游龙头客户签订大订单，2021年有望满产满销，实现业绩高速增长，同时正积极推进一体化布局，降低成本，优化公司客户结构，进一步提升公司盈利能力。

未来三年公司归母净利润复合增长率为130%。

首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：宏观经济周期波动风险；需求增速不及预期导致产能过剩的风险。