东兴证券-中航飞机-000768-点评：业绩增长符合预期，全年有望超额完成计划-180829

《东兴证券-中航飞机-000768-点评：业绩增长符合预期，全年有望超额完成计划-180829（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-中航飞机-000768-点评：业绩增长符合预期，全年有望超额完成计划-180829（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018  年半年报，公司实现营业收入132.72  亿元，同比增长23.47%；归母净利润1.62  亿元，同比增长77.33%。
        观点：
        公司上半年业绩增速明显，预计全年超额完成计划。
        公司上半年实现营业收入132.72  亿元，同比增长23.47%；归母净利润1.62  亿元，同比增长77.33%。拆分到单季度来看，公司第二季度实现营业收入80.21  亿元，同比增长5.30%，环比第一季度增长52.76%；归母净利润为1.35  亿元，同比降低24.50%，环比第一季度增长401.49%。
        公司在2017  年年报中披露，2018  年年度经营计划为实现营收308  亿元，上半年完成营收132.72  亿，从上半年的营收增速上看，预计全年可以超额完成计划。从过去历史经验来看，公司每年营收计划完成率均超过100%，且完成率呈上升态势，近五年公司营收计划完成率平均约为108.96%。
        应收账款比重大幅增加，应付账款比重小幅提升。
        2017  年上半年应收账款59.71  亿元，占总资产的14.49%；2018  年上半年应收账款132.25  亿元，占总资产的29.14%，同比大幅增长121%，预示公司订单充足，产品销售持续向好。
        2017  年上半年应付账款136.87  亿元，占总资产的33.22%；2018  年上半年应收账款171.84  亿元，占总资产的37.87%，应付账款同比增长26%，预示着今年上游的飞机配套公司的业绩有望较快速增长。
        公司处于产品放量周期，看好运-20、特种飞机未来业绩增速。
        公司是军用运输机、轰炸机整机公司，并且是民用大飞机研制公司。公司处于军用飞机产业链上游，业绩回暖对军工飞机板块有风向标意义。公司生产饱满，并实现均衡化生产，将促进整条军机配套产业链的业绩增长。
        军机方面，运-20  重型军用运输机和基于运-20  平台的各特种机型目前处于刚性需求阶段，公司目前加足产能生产。民机方面，ARJ21-700  已获得21  家客户总共453  架订单。中国商飞今年预计交付15  架ARJ-21  支线客机，中航飞机承担了85%以上的零部件制造。两会上，C919  大型客机总设计师吴光辉透露，国产大飞机C919  的第三架预计将在今年首飞，目前大飞机试飞进展顺利，已经有815  架订单。中航飞机是目前民用整机的唯一标的，未来充分受益国内民机的蓝海市场。
        结论：
        预计公司2018-2020  年归母净利润5.21，6.74，8.59  亿元，同比增长10.6%，29.3%，27.5%，对应EPS  分别为0.19  元，0.24  元，0.31  元，对应PE  为77  倍，60  倍，47  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：军品订单不及预期。