天风证券-TCL集团-000100-半年报点评：通讯业务显著减亏，彩电业务成增长亮点-180830

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        事件
        1）公司发布中报，实现营业收入  525.24  亿元，同比增长  0.67%，归属于上市公司股东的净利润  15.86    亿元，同比增长  53.40%。2）Q2  季度实现收入269.2  亿元，同比增长  0.18%；实现归母净利润  8.55  亿元，同比增长  45.92%；实现扣非归母净利润  4.72  亿元，同比减少  1.23%。
        面板价格下降影响净利润，TCL  通讯同比减亏明显
        根据  witsview  数据，18Q2  季度面板整体价格同比下降幅度约为  15%-20%，公司成本下降对冲了一部分面板价格下降影响，我们预计  Q2  季度华星光电净利润约  4-5  亿元，环比有所减少。TCL  通讯业务上半年实现收入  46.6亿元，同比下降  32.11%，实现大幅减亏。
        结构提升促彩电业务盈利大增，业务架构调整稳步推进
        随着彩电内销恢复以及海外景气度提升带动，上半年  TCL  集团累计实现液晶电视销量  1,351.0  万台（含商用显示器），同比增长  37.8%。同时，TCL集团整体业务架构调整正在稳步推进，未来经营水平将继续提升。
        费用率控制表现优秀，经营性净现金流稳健增长
        上半年销售、管理、财务费用率同比分别-0.37、-0.04、-0.71pct，其中  Q2季度分别-0.31、+1.00、-1.72pct，期间费用率同比下降明显，公司费用控制表现优秀。从现金流量表看，上半年经营性净现金流  43.8  亿元，同比增长  26.0%；其中  Q2  季度经营性净现金流  13.4  亿元，同比增长  18.6%。
        投资建议
        公司业务架构调整持续进行，华星光电优质资产价值凸显。Q3  季度面板价格已有所企稳，随着产能爬坡及成本下降，盈利能力有所改善。18  年公司彩电内外销持续增长，同时中高端产品结构提升带动均价及毛利率提升。通讯业务经营改善效果明显，我们预计  18  年将大幅减亏。我们预计公司18-20  年归母净利润为  37.5、45.5、54.8  亿元，净利润增速为  40.6%、21.6%、20.4%，对应  18-20  年分别  10.3、8.5、7.0xPE，维持买入评级。
        风险提示：业务调整不及预期；面板价格波动风险；宏观经济波动风险等。