东吴证券-内蒙一机-600967-现金流大增显示下游需求旺盛，生产交付快速推进-180830

《东吴证券-内蒙一机-600967-现金流大增显示下游需求旺盛，生产交付快速推进-180830（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-内蒙一机-600967-现金流大增显示下游需求旺盛，生产交付快速推进-180830（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        收入稳健增长，利润大幅增长
        上半年公司实现营业收入50.8  亿元，同比增长10.91%，完成年度计划目标的40.96%。实现归母净利润2.89  亿元，同比增长47.28%。
        收入方面，公司2018Q1  收入同比持平，主要是因为Q1  没有铁路车辆业务收入，同时军品业务稳步增长，上半年收入同比增长10.91%，可测算出Q2  收入同比增长16%，我们认为是军品和铁路车辆业务共同带动。
        利润方面，从利润表上看，利润增速大幅高于收入增速的原因在于：
        上半年财务费用为-8030  万元，主要是理财收益增加，去年同期为-3126  万元；
        资产减值损失2050  万元，比上年同期3806  万元大幅减少；
        上半年取得投资收益1377  万元，是上期投资理财于本报告期到期取得收益；
        此外销售、管理费用率分别为0.43%、5.5%，同比保持稳定。
        另外，从中报披露的子公司信息可看出铁路车辆业务利润情况，上半年子公司包头北方创业实现净利润2506  万元，同比增长64%。
        整体上看，公司上半年经营稳健，收入利润均实现增长。
        现金流等数据显示下游需求旺盛，生产交付快速推进
        上半年公司经营性现金净流入20.3  亿元，同比增加净流入14.4  亿元，根据中报披露原因在于产品回款及预收款增加，从现金流量表看，经营性应收的减少和应付增加是现金流大于净利润的主要原因，应付中主要是预收款项和应付账款大幅增加，预收款项52.53  亿元，比上年度末增加59%，主要是收到军方预付货款大幅增加，根据中报披露，2018  年上半年公司军品订货再创新高，应付账款29  亿元，比上年度末增加38%，主要是材料采购增加未到付款期。同时，公司存货21.83  亿元，比上年度末增加32.7%。
        从现金流量表来看，我们认为，公司材料采购、存货、军品预收款同时大幅增加，表明公司下游需求非常旺盛，订单饱满，并且公司正积极推进产品的生产交付，因此我们预计公司全年将保持业绩快速增长。
        盈利预测与投资评级：我们认为，内蒙一机作为地面装备龙头，直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求，同时公司是混改试点，有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。我们预测公司2018-2020年归母净利润为7.53  亿元、9.40  亿元、11.33  亿元，EPS  为0.45  元、0.56元、0.67  元。我们认为公司作为国内陆战装备龙头企业，资产质地优良且业务成长性好，维持“买入”评级。
        风险提示：公司军工产品交付进度不及预期；铁路车辆行业景气度不及预期。