西南证券-国光股份-002749-2018年半年报点评：业绩符合预期，看好未来-180831

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        投资要点
        业绩总结：2018年上半年，公司实现营业收入  4.9亿元，同比增长  15.2%，归母净利润1.4  亿元，同比增长10.5%，EPS  1.08  元。
        .  公司是国内植物生长调节剂行业龙头。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售，是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业之一。截至2018  年6  月30  日，公司拥有植物生长调节剂原药登记证13  种、制剂登记证33  种，是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。值得一提的是，公司上市后，三年累计分红金额已经超过了上市融资总额，分红率很高。
        .  产品供给紧张，募投项目预计年底投产，有望缓解产能制约。由于上游产业链产能下降，以及公司现有产能的制约，2018  年上半年，产品的市场供应高度紧张，公司通过加强与经销商沟通、委托加工生产、合理安排生产计划等多种方式，千方百计确保产品市场供应。目前，公司IPO  募投项目达到预计可使用的时间为2018  年年底，预计届时公司的产能制约将会缓解。
        .  加快对外投资，构建产业内上下游协同。公司在2018  年上半年投入4500  万元参股上游企业江苏景宏生物科技有限公司，加快公司战略布局。另外，为了完善公司园林、森防产品体系，进一步扩大产业规模、实现新的增长，充分利用自身的技术服务和渠道优势，公司积极参与江西天人生态股份有限公司及江西天祥通用航空股份有限公司的预破产合并重整投资工作。
        .  拟发行可转债，扩大产能。公司拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过3.3亿元，用于投资“年产1201  吨三十烷醇高效植物生长调节剂等原药生产线搬迁技改项目”、“年产30000  吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目”、“年产50000  吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目”、“企业技术中心升级改造项目”。其中，三个生产线搬迁技改项目预计2020  年底建成。
        .  盈利预测与评级。我们维持原有预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.79元、2.15  元、2.52  元，维持“买入”评级。
        .  风险提示：下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险；项目进度低于预期的风险。