华创证券-顺网科技-300113-2018年中报点评：Q2营收同比增长26.1％，加速器、CDK业务助推业务拓宽-180830

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        事项：
        公司于8月29日公布2018年半年度报告，2018H1公司实现营业收入10.04亿元，同比增长46.35%；归母净利润2.92亿元，同比增长29.12%。
        评论：
        公司Q2营业收入录得4.29亿元，同比增长26.1%，环比下降25.4%；Q2实现归母净利润1.32亿元，同比增长39.9%，环比下降17.46%。Q2营业成本1.67亿元，同比增长85.31%,环比下降18.36%；Q2销售费用6716万元，同比增长18.25%，环比下降13.77%，主要系推广费用增长所致。
        2018H1公司网络广告及增值业务收入达到5.49亿元，同比增长115.85%。Steam平台吃鸡游戏对显卡、内存配置要求相对腾讯官方公布的吃鸡国服配置要求更高，推高网吧上座率，吃鸡国服迟迟未能上线拉长网吧吃鸡热度，进而助力公司加速器、CDK与道具代销业务。目前，顺网泡泡加速器借助平台优势占据网吧主流。
        H1游戏业务实现收入4.09亿元，同比增长14.41%，环比增长5.64%,主要系手游平台91Y收入大幅增长，收入3.2亿元，同比增长83.74%，环比增长23.48%。91Y休闲游戏用户画像不同于开年来大量抢夺用户时长的吃鸡手游，因此判断未受到明显冲击。
        投资建议：公司借吃鸡推动网吧业务回暖东风，拓展加速器及CDK代销业务；借助网吧管理系统平台占有率优势，以大数据助力广告精准投放；料下半年安全系统集成业务及展会业务收入稳定增厚营收。我们预测公司2018、2019、2020年度归母净利润分别为6.22/7.12/7.64亿元（原预测为6.37/7.31/8.38亿元），对应EPS分别为0.90/1.03/1.10元，对应PE值分别为18/16/15倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：手游平台用户流失风险；未来腾讯吃鸡国服上线冲击steam吃鸡风险。