平安证券-浪潮信息-000977-营收和扣非归母净利润大幅增长，云服务器大显身手-180831

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        投资要点
        事项：  
        公司公告  2018  年半年报，2018  年上半年实现营业收入  191.55  亿元，同比增长  110.49%，实现归母净利润  1.96  亿元，同比增长  36.22%，EPS  为  0.152  元。
        平安观点：  
        公司上半年营收和扣非归母净利润大幅增长：根据公司  2018  年半年报，2018  年上半年，公司实现营业收入  191.55  亿元，同比增长  110.49%，营收翻倍增长，延续了自  2017  年以来的高增长势头，彰显公司服务器业务的高景气度。公司实现归母净利润  1.96  亿元，同比增长  36.22%；实现扣非归母净利润  1.82  亿元，同比增长  126.31%。公司上半年扣非归母净利润涨幅高于营收涨幅，主要是因为毛利率和期间费用率相比去年同期均有所改善，公司盈利能力同比有所提高。
        提出到2022年实现服务器全球第一的目标，彰显公司未来发展雄心：2018年  4  月，公司在合作伙伴大会上发布了未来五年发展目标，即到  2022  年，实现服务器全球第一，彰显公司聚焦服务器业务并要做到最大的发展雄心。根据  Gartner  数据，2017  年，公司  X86  服务器出货量和销售额均位居全球第三，增速均为全球第一。以当前出货量和销售额排名第一的厂商的体量估算，公司要实现全球第一的目标，2022  年的出货量和销售额至少是  2017  年的三倍以上，公司服务器业务未来存在很大成长空间。
        公司在云服务器和  AI  服务器领域积极布局，把握行业未来增长点：云计算的迅速发展，使得云服务提供商（CSP）的服务器采购成为全球服务器市场增长的主要推动力。根据  Gartner  数据，2018  年一季度，云服务器在服务器市场的增长贡献率高达  51.7%。面对这一行业竞争格局，公司通过JDM  模式创新全面发力  CSP  市场，取得了巨大成功。2018  年一季度，公司云服务器出货量和销售额位列全球第一。公司在云服务器领域的领先地位成为公司服务器业务高速增长的主要驱动力。同时，公司紧抓人工智能的发展机遇，目前在我国  AI  计算产品领域市场份额已超过  60%。AI  服务器产品线的毛利率相对较高，未来  AI  服务器的推广，不仅将推动公司的营收增长，还将对公司的毛利率水平产生积极影响。
        盈利预测与投资建议：我们维持对公司  2018-2020  年的盈利预测，EPS  分别为  0.46  元、0.65  元、0.89  元，对应  8  月  30  日收盘价的  PE  分别约为  57.3、40.4、29.3  倍。公司是我国服务器行业龙头企业，2018  年  4  月，公司提出到  2022  年实现服务器全球第一的目标，彰显公司未来发展雄心。公司在云服务器和  AI  服务器领域积极布局，把握行业未来增长点。我们看好公司的未来发展，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：（一）中美贸易战升级影响公司采购  Intel  CPU  的风险：公司的  X86  服务器基本都是要采购美国  Intel  公司的  CPU，如果中美贸易战持续升级，将有可能影响到公司对于  Intel  CPU  的采购，从而影响公司服务器业务的发展；（二）公司在国内  CSP  行业市占率下降的风险：当前，公司在国内  CSP  行业市占率高，有力拉动了公司营收的增长。但是，国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内  CPS  行业市占率存在下降的风险；（三）公司海外业务的发展不达预期：当前，公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过  30  万台服务器的本地工厂，未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同，公司的海外业务存在发展不达预期的风险。