光大证券-思创医惠-300078-2018年中报点评：智慧医疗呈高景气度，RFID助力新零售落地-180830

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        ◆事件：公司发布2018  年中报：报告期内，公司实现营业收入5.8  亿元，同增22.1%；实现归属于上市公司股东净利润7295  万元，同增0.5%，在预告0%-10.2%范围之间；实现归属于上市公司股东扣非后净利润7019万元，同增7%。
        ◆智慧医疗与RFID  高速增长，毛利同增27.3%
        分业务板块来看，报告期内公司智慧医疗业务实现营收2.23  亿元，同增44.1%；RFID  标签及系统集成业务实现营收1.82  亿元，同增66%；防盗标签及其他实现营收1.75  亿元，同降17%。受益于毛利率更高的智慧医疗业务收入占比提升以及医疗本身毛利率上升4.7  个百分点影响，公司综合毛利率由去年同期的42.2%上升至44%，实现毛利2.55  亿元，同增27.3%。
        由于利息支出增加以及市场及广告投入增加，报告期内公司期间费用率由去年同期的28.2%上升到29.2%。同时由于政府补助及退税减少以及坏账计提带来的资产减值损失增加，导致净利润增速远低于收入增速。由于收到的政府补助减少以及支付的保证金等与经营活动相关的现金增加，报告期内公司的经营活动现金流量净额由去年同期的-2084  万元下降到-1.29  亿元。
        ◆智慧医疗景气度有望持续，RFID  助力新零售落地
        公司的“智能开放平台+微小化应用”医院整体解决方案能够有效解决医院信息孤岛难题，实现医院信息集成与共享，在政策及市场需求下迎来良好的发展机遇，报告期内中标千万级大单项目明显增多，行业呈现高景气度。而RFID  及集成系统是新零售业态中货品识别和管理的重要支撑，公司与京东、国美、华为、盒马等在RFID  与软件平台方面展开技术合作，报告期内实现产能和销量的重大突破，随着新零售业态的持续落地，RFID  板块高景气度有望持续。
        ◆投资建议：基于公司医疗和RFID  板块超预期的增长，上调公司2018-2020  年归属上市公司股东净利润分别为2.22  亿元、2.84  亿元、3.47亿元，对应EPS  分别为0.28、0.35、0.43  元/股，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：RFID  标签价格下降的风险，医疗领域竞争加剧的风险。