上海证券-光线传媒-300251-2018年半年报点评：投资收益增厚业绩，影视项目储备丰富-180830

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        公司动态事项  
        公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业收入7.21亿元，较上年同期下滑29.96%；归属于上市公司股东的净利润为21.07亿元，较上年同期增长426.05%，每股收益0.72元。
        事项点评  
        上半年利润同比大增，主要来自出售新丽股权收益。
        公司上半年业绩符合预期，利润大幅增长主要来自于出售新丽传媒股权收益。电影业务方面：上半年电影行业持续回暖，国内总票房320.31  亿元，同比增长  17.82%；总观影人次  9.01  亿，同比增长  15.34%；国产影片票房  189.65  亿元，同比增长  80.1%。公司上半年参与投资、发行的影片共九部，总票房为  48.40  亿元（不含服务费），其中包括《熊出没·变形记》、《唐人街探案  2》、《大世界》、《英雄本色  2018》、《金钱世界》、《超时空同居》、《动物世界》七部影片，2017  年上映并有部分票房结转到上半年的影片两部，包括《圣诞奇妙公司》、《心理罪之城市之光》。影视业务增速低于行业水平，影视业务收入同比下滑34.76%，主投影片未出现爆款产品。下半年公司储备项目依然较多，包括已经上映的《一出好戏》（票房  13  亿+）、《悲伤逆流成河》（9.30上映）、《阳台上》、《叶问外传》等。电视剧业务方面：公司电视剧（含网剧）业务收入较上年同期大幅增长，公司确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》的电视剧发行收入。上半年公司电视剧业务实现收入  2.36  亿，同比增长  477.32%。由知名  IP  改编的《我在未来等你》、《八分钟的温暖》、《无法直视》，均已拍摄完毕，进入后期制作阶段。
        践行“内容为王”战略，积极整合产业资源。
        公司拓展业务继续以内容为核心、以影视为驱动，在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局。公司继续坚定不移地践行“内容为王”的战略理念，在电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产业投资等各个板块均取得了长足进展，多内容业务齐头并进。公司持续从战略布局、资源整合角度出发布局产业链。公司投资了蓝白红影业及大千阳光等，将继续有效整合内容行业的上下游资源、完善产业布局。
        风险提示  
        公司风险包括但不限于以下几点：影视作品销售的市场风险；预付账款金额较大的风险；市场竞争加剧风险。
        投资建议  
        未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
        预计公司  18、19  年实现  EPS  为  0.858、0.373  元，以  8  月  29  日收盘价  8.39  元计算，动态  PE  分别为  9.78  倍和  22.51  倍。WIND  电影与娱乐行业上市公司  18  年预测市盈率中值为  24.23  倍。公司的估值低于传媒行业的平均值。
        公司作为影视行业龙头企业，拥有雄厚的项目储备，有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。