华创证券-铁龙物流-600125-2018年半年报点评：业绩同比增长51％，铁路货运增量计划受益者，沙鲅线望充分释放业绩弹性，“推荐”评级-180830

《华创证券-铁龙物流-600125-2018年半年报点评：业绩同比增长51％，铁路货运增量计划受益者，沙鲅线望充分释放业绩弹性，“推荐”评级-180830（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-铁龙物流-600125-2018年半年报点评：业绩同比增长51％，铁路货运增量计划受益者，沙鲅线望充分释放业绩弹性，“推荐”评级-180830（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        .  公司发布2018  年半年报，实现营业收入76.72  亿元，同比增长49.29%，归母净利润2.78  亿元，同比增长51.1%，扣非净利润2.60  亿，同比增长47.64%。
        经营数据：铁路特箱完成发送量54.87  万TEU，增长30.49%；沙鲅线到发量合计完成2562.29  万吨，同比增长6.52%；
        业绩指引：公司预计前三季度累计净利润增幅为50%左右。
        评论：
        .  1、清算办法变更贡献公司主要毛利增量
        上半年公司共实现毛利5.08  亿元，同比增长51%，增量1.71  亿元。
        其中铁路货运及临港物流收入10.73  亿，同比增长85.57%，营业成本8.54  亿，同比增长91.18%，贡献毛利2.19  亿，同比增长66.57%，增加8772  万元，占总毛利增量51%，毛利率20.45%，同比降低2.34  个百分点。
        考虑上半年因货运增量带来的毛利贡献预计约1000-2000  万，以及考虑其他临港物流业务毛利增量，预计清算办法贡献上半年毛利增量约6000-7000  万元，占公司总毛利增量约35%-40%。预计全年可贡献增量毛利约1.2-1.5  亿，利润增量约0.9-1.1  亿。
        更重要的是清算办法变更对于公司铁路货运业务收入利润弹性放大，清算方式由原先分段清算变更为承运清算后，利好发运方，提升揽货积极性。在“公转铁”背景下，预计沙鲅线运量望进一步回暖，公司货运业务有望迎来量价齐升。
        .  2、特箱业务保持平稳快速增长
        公司特箱业务实现发送量54.87  万TEU，增长30.49%，实现收入5.88  亿，同比增长11.44%，实现毛利1.32  亿元，同比增长10.63%，贡献毛利增量1271万元，毛利率22.50%，同比微降0.16  个百分点，在铁路集装箱调价背景下，公司特箱业务保持平稳快速增长。
        .  3、委托加工贸易业务与房地产业务贡献大增
        上半年公司累计销售委托加工钢材等共166.35  万吨，同比增长11.43%。受益于钢材价格上涨及产销量增加双重因素，公司委托加工贸易业务实现收入56.85  亿元，同比增长44.32%，贡献毛利0.84  亿元，同比增长56.63%，毛利增量3049  万元，占总毛利增量18%。
        房地产业务实现收入2.77  亿元，同比增长475.27%，实现毛利0.56  亿元，同比增长518.47%，毛利增量4654  万元，占总毛利增量27%。
        .  4、盈利预测及投资建议
        基于公司上半年地产板块结算进度加快，我们预计公司2018-20  年实现归属净利4.69（原预测为4.57）/5.65（原预测为6.08）/7.00  亿元，对应PE  23/19/16倍，公转铁是顶层推动，力度大，态度坚决，公司沙鲅线产能释放有空间，新清算机制下亦望释放经营活力，强调“推荐”评级。
        .  5、风险提示：经济大幅下滑，公转铁推动不及预期。