华创证券-嘉诚国际-603535-2018年中报点评：业绩同比增长28%，商业模式领先，区位优势显著，维持“推荐”评级-180830

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        公司公告半年报，实现营业收入5.05  亿元，同比增长10.88%；归母净利润0.63亿元，同比增长27.76%；扣非归母净利润0.50  亿元，同比增长7.85%。
        分季度看，Q1、Q2  收入分别为2.06  亿元、2.99  亿元，同比分别增长20.56%及5.05%，归母净利分别为0.27  及0.36  亿元，同比分别增长28.98%及26.87%。
        分业务看，
        综合物流业务营收约3.02  亿元，商品销售业务营收约2.38  亿元，其他业务约0.22  亿元，分部间相互抵消约0.57  亿元。
        毛利率：23.7%，同比提升0.23pct，其中综合物流业务毛利率约34.2%，与2017全年持平。
        费用率：三项费用合计5380  万元，费用率10.7%，同比上升0.4pct。其中销售费用为1087  万元，销售费用率下降了0.2pct；管理费用4331  万元，管理费用率上升0.6pct；财务费用为-38  万元。
        制造业物流业深度联动的综合物流解决方案，市场拓展成效显著
        公司致力于提供前端定制化、后端标准化的综合物流解决方案，有利于方案复制和客户导入。
        2018H1公司继续深耕家电、日化、汽车零配件及高端制造业等领域，在巩固现有业务的同时，市场拓展成效显著，成功开拓新宝股份、广东鸿图、伊之密、广日物流等优质的企业客户。
        服务于跨境电商的物流业务稳步增长
        2018H1，公司在原有为制造业企业提供全程供应链管理业务的基础上，顺应跨境电商发展趋势，充分发挥粤港澳大湾区、广东自贸区区位优势，加大力度拓展跨境电商物流业务。
        公司自有物流中心天运物流中心地处南沙自贸区，该园区已经发展成为国内大型电商集聚区域。公司在区位优势和原有的专业能力基础上，利用自动化物流设备和先进的物流信息管理系统，成功引进浙江菜鸟、唯品会、卓志、沃天下等多家电商名企入驻，期间公司与浙江菜鸟的业务合作规模进一步扩大。
        投资建议
        1）  维持盈利预测：  我们预计公司2018-2020  年可实现归属净利分别为1.44/1.83/2.33  亿元，年均增长25%左右，对应PE  分别为28/22/17  倍。
        2）我们认为现代供应链是未来重点发展方向，公司竞争优势在于领先的商业模式（制造业物流业深度联动的全程供应链模式），稀缺的保税仓储资源（南沙自贸区内），区位优势（粤港澳大湾区未来的政策红利）。强调“推荐”评级。
        风险提示：经济大幅下滑，业务量下行