国信证券-郑煤机-601717-中报业绩超预期，公司业务强劲上行-180831

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        中报业绩同比上升  179.66%，超预期
        公司  2018H1  实现营收  127.21  亿元（yoy+290.04%）；归母净利润  4.56  亿元（yoy+179.66%），业绩整体超预期，主要系：1）煤炭价格走高，煤炭市场好转带来煤机需求显著增长；2）完成对德国  SEG  公司收购，SEG  收入并表。
        煤机板块强势复苏，液压支架持续涨价，盈利水平大幅提升
        煤机板块实现营收35.65亿元  （  yoy+65.64%  ），  净  利  润  3.52  亿  元（yoy+213.15%），净利率约  9.88%，同比提升  4.65  个  pct。液压支架量价齐升，板块盈利能力显著增强。主要系：受益于煤炭行业供需形势好转，煤炭价格大幅回升，行业经济运行趋于良性，下游煤炭企业盈利能力持续好转，促使公司煤机板块业务需求增大。根据国家统计局数据，2018  年上半年煤炭产量持续上涨，1-6  月份原煤产量  17.0  亿吨，同比增长  3.9%；2018  年上半年煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入  12746.5  亿元，同比增长4.3%，利润总额为  1564.0  亿元，同比增长  18.4%。预计下半年煤炭行业仍将保持回暖趋势，公司煤机业务仍将持续向好，下半年更加值得期待。
        汽车零配件业务大幅增长，第二主业长期增长可期
        公司汽车零部件板块营业收入为  91.55  亿元（yoy+725.68%），净利润  1.70  亿元（yoy+167.41%）。其中，亚新科资产包增长稳定，2018H1  营收为  20.31亿元，净利润  1.13  亿元：1）产能建设项目稳步推进，安徽  NVH  新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行，2）亚新科双环吸收合并亚新科铸造项目稳步推进；3）亚新科  NVH  成功进入东南汽车、观致汽车等市场，为未来增长打下良好基础。新增博世电机资产  SEG  公司  2018H1  营收  71.24亿元，净利润  0.57  亿元，好于预期。上半年，公司并购德国  SEG  项目已顺利完成交割和过渡，6  月实现收入并表，公司通过德国技术+中国速度+全球推广，有望加速做大中国市场，同时借助  SEG  的技术研发体系实现未来的转型升级。
        盈利预测与投资建议：
        预计  2018-20  年净利润为  10.11/11.34/13.55  亿元，同比增长  255.6%/12.2%/19.5%，对应  PE10/9/8  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        宏观经济下行；煤炭价格下调；并购整合不及预期。