国信证券-中集集团-000039-2018年半年报点评：中报业绩符合预期，多业务持续稳健增长-180831

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        中报业绩同比增长21.14%，符合预期    
        公司2018H1实现营收435.6亿元，同比增加30.47%；归母净利润9.65亿元，同比增加21.14%，扣非净利润7.2亿元，同比下降16.77%，主要系于全球经济复苏，国际贸易持续增长，新兴经济体的局部区域市场增长回升所致。公司毛利率/净利率13.79%/3.02%，同比下降4.52/0.17个pct，毛利率大幅下降主要系集装箱及道路车辆业务毛利率出现下滑所致，净利率基本稳定受益于期间费用率的明显改善。期间费用率为8.83%，同比下降3.8个pct。其中管理/销售/财务费用率分别为4.76%/3.17%/0.90%，同比下降2.33/0.59/0.88个pct。  
        集装箱、空港装备业务增长迅猛，其他业务增长平稳    
        1）集装箱业务：受益全球经济复苏，集装箱需求回暖，实现营收160.94亿元（yoy+60.16%），毛利率9.02%（yoy-8.84个pct），毛利率下降主要系水性漆集装箱成本偏高和钢材价格上涨所致；2）道路运输车辆业务：国内轿运车市场受政策法规影响订单大幅增长，基础设施项目增加拉动工程专用车需求，海外欧美经济复苏带动市场回暖，公司实现营收115.29亿元（yoy+18.62%），毛利率15.42%（2.76个pct），毛利率偏低主要系产品结构变化所致；3）空港设备/重卡/能化装备/物流/海洋工程/产城业务分别实现营收17.49/16.2/  61.86/40.62/7.88/16.00亿元，同比增长48.12%/26.26%/22.23%/8.3%/  -35.10%/  -46.26%，除了海洋工程业务因新接订单尚未进入建造期及手持订单延期交付和产城业务因交付确收节点主要集中在下半年等出现大幅下滑，其余业务均保持了平稳增长。  
        业务整合持续推进，车辆业务拟拆分上市    
        2018年上半年公司完成向中国消防（已更名为中集天达）注入Pteris股权；2018年8月，公司公告车辆业务拟拆分赴香港上市，这将便于引入更多国际资本，提升国际化品牌形象，更有利于拓展公司海外业务，将业务带上新台阶。  
        盈利预测与投资建议：    
        预计公司2018-20年净利润为29.03/36.50/44.15亿元，对应EPS为0.97/1.22/1.48元，对应PE分别为12/9/8倍。维持"买入"评级。  
        风险提示：    
        全球贸易复苏不达预期；经济周期波动风险；市场竞争加剧。