东方证券-联创电子-002036-三季度展望较好，逆回购彰显信心-180830

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        核心观点
        .  上半年光学增长亮眼：公司上半年实现营收22  亿，同比增长2%，归母净利润9643  亿，同比增长16%，位于此前预告区间的下限。但由于上半年利润占全年整体利润的比例较低，因此即使是此前预告的区间中值，净利润也仅为1.08  亿元，与实际值相差仅1000  万元，与预期相差不大。整体毛利率为11.4%，净利率为4.3%，与去年同期基本持平。收入未能快速增长主要是由于集成电路和分销业务下滑。市场较为关注的光学板块营收2.5  亿元，同比增长33%，毛利率为45%，相较于去年同期提升2.7pct。显示屏及加工上半年收入为3.6  亿元，同比增长145%，毛利率为22%，较去年同期下滑3pct。
        .  前三季度展望较好：预计前三季度归母净利润区间为1.8  亿元-2.3  元，同比增长20%-50%，Q3  单季度预计实现0.8-1.3  亿元，前三季度区间中值为2亿元，同比增长35%。
        .  逆回购彰显信心：公司拟逆回购不低于5000  万元，不高于1.5  亿元，回购价格不超过14  元/股。若按照上限1.5  亿元、14  元/股计算，预计回购的股份数量约为1071  万股，占公司总股本的比例约为1.95%。此回购计划体现了公司对经营的长期信心。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测公司18/19/20  年EPS  分别为0.64/0.86/1.34  （  原预测为0.72/0.99/1.55，根据中报业绩情况及公司近况下调手机镜头及模组的出货量和集成电路毛利率），根据可比公司给予公司18  年24  倍PE  估值，由于公司光学业务稀缺性，给予10%溢价，对应目标价16.90  元，维持买入评级。
        风险提示
        .  公司的光学业务进展低于预期，触控显示业务竞争激烈程度超预期。