国信证券-浦发银行-600000-2018年中报点评：资产负债结构优化，仍有拨备计提压力-180831

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        浦发银行披露2018  年中报
        浦发银行2018  年上半年实现归母净利润286  亿元，同比增长1.4%。
        二季度缩表，资产负债结构优化
        二季度总资产同比增长3.0%，主要受翘尾效应影响，环比一季度负增长0.7%。公司在缩表的同时优化资产负债结构，从单季新增量来看，二季度生息资产减少73  亿元，但贷款增长1054  亿元；二季度计息负债减少337  亿元，但存款增长347  亿元，同业融资减少558  亿元。公司在缩表的同时，对资产负债结构进行调整优化。
        净息差有所回落，后续变化趋势值得关注
        上半年日均余额净息差1.77%，比去年同期下降5bps；期初期末余额计算的净息差1.75%，同比下降7bps。但是考虑到今年上半年免税收入大幅增加，实际所得税率同比下降7  个百分点，因此税收还原后的净息差同比下降幅度实际上没有这么大。不过环比来看，二季度单季净息差1.72%，较一季度仍然下降7bps。浦发银行同业融资规模较大，在货币市场利率大幅下降的情况下，后续净息差后续变动趋势值得关注。
        仍有拨备计提压力
        二季末不良率环比一季末下降7bps  至2.06%，关注率环比一季度下降6bps至3.21%，逾期率较年初下降5bps  至2.75%，均有所改善。上半年不良生成率2.11%，同比上升6bps，仍然处在较高水平，期末拨备覆盖率146%，环比一季末下降6  个百分点。整体资产质量较为平稳，但仍然存在较大的拨备计提压力。
        投资建议
        考虑到公司当期拨备覆盖率水平较低，未来面临补提拨备压力，可能给业绩释放带来一定压力，我们给予公司  “增持”评级。
        风险提示
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。