国泰君安-周生生-0116.HK-2018年上半年超预期但对下半年保持谨慎，维持“中性”-180829

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        2018  年上半年股东净利同比上升54.4%至606  百万港元，好于市场预期。总收入同比上升19.3%至9,558  百万港元，其中珠宝零售同比增长23.4%，其他业务同比减少9.3%。港澳市场同店销售上升22%，中国大陆同店销售增长2%。毛利率同比提升0.3  个百分点，经营利润率同比提升1.1  个百分点，受益于经营杠杆和香港的租金削减。
        对2018  年下半年保持谨慎。根据管理层，7-8  月香港和中国大陆的同店销售都录得双位数增长，主要受强劲的黄金销售增长驱动。然而，珠宝消费市场可能会受到例如汇率波动、贸易争端以及宏观经济增长放缓的不利影响。
        我们维持投资评级为“中性”以及目标价17.50  港元。我们上调2018  年和2019  年每股盈利至1.600  港元及1.679  港元，主要因为上半年的同店增长复苏和利润率改善。目标价相当于10.9  倍和10.4  倍2018  年和2019  年市盈率。下行风险包括慢于预期的同店销售增长复苏，上行风险包括销售增速走强。