浙商证券-工程机械行业点评：销量景气度延续，融资政策双加持将拉动基建投资-180829

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        事件概述
        2018  年1-7  月，国内工程机械市场景气度延续，各类设备7  月份单月销量同比仍维持大幅提升，环比有所回落。
        投资要点
        “去杠杆”转向“补短板”，融资政策双加持将拉动基建投资
        当前财政政策从“去杠杆”转向“补短板”，地方政府专项债券对于稳投资、扩内需的作用将逐步显现。预计未来三个月将发行近8  千亿专项债券，它的加速入市，将对基建投资产生明显的拉动作用，下半年基建投资实现触底反弹存在较大可能性；发改委再启城轨审批，从政策面积极支持基建投资。在融资环境和政策面双加持下，下半年基建投资有望迎来反弹，带动工程机械装备销量全线提升。
        叉车单月销量增速维持高位，电叉销量加速提升
        2018  年1-7  月，中国叉车行业累计销量达35.77  万台，同比增长27.26%。其中内燃叉车销量为20.12  万台，同比增长16.45%；电动叉车累计销量15.64  万台，同比增长44.53%。工业企业盈利改善对叉车的需求、物流业的发展和人工替代的迫切需求将维持叉车行业的中长期景气度。
        龙头三一重工半年报表现出色，升毛利率降费用率释放利润弹性
        受益于下游基建的旺盛需求和更新需求，上半年整个工程机械行业保持较高的景气度，公司多项产品保持高增长。三一重工2018H1  实现营业收入281.24  亿元，同比增加46.42%，归母净利润33.89  亿元，同比增加192.09%，上半年业绩表现十分出色。2018H1  三一重工综合毛利率为31.64%，同比提升1.78%，其多款产品毛利率均有上升。对比之下，上半年公司费用率合计14.43%，同比降低5.36%。
        投资建议
        看好基建投资预期改善下的工程机械板块机会，持续关注整机龙头：【三一重工】公司在挖掘、混凝土、起重机械等品类上拥有优势地位，受益行业集中度提升，出口不断超预期；【徐工机械】起重行业龙头，多线布局，位列行业第一梯队；【柳工】各产品线销量稳步提升，市占率进一步提升；核心零部件企业：【恒立液压】中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期；【艾迪精密】行业需求景气度持续，液压件新产能逐步释放；以及受益工业企业盈利改善对叉车需求持续性增长的龙头企业：【杭叉集团】和【安徽合力】。基于融资环境和政策面两大支持，下半年基建投资有望迎来反弹，全年来看，预计基建投资同比增长8%，有望支撑起重机、挖掘机等工程机械需求维持高增长。
        风险提示
        国内宏观经济大幅下滑，后续基建开工低于预期；工程机械行业景气度下滑；工程机械产品销量增速不及预期等。