国信证券（香港）-安踏体育-2020.HK-本土体育用品龙头，受益于行业集中度提升强者恒强-180828

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        2018  年上半年维持高增速
        公司2018  年上半年营收105.5  亿元人民币，同比大增44.1%，是近年来最大的同比增幅。归母净利润19.4  亿元人民币，同比上升34%；毛利率上升至54.3%，净利率为18.4%。全集团共有安踏品牌（包括安踏儿童独立店）9650  家，FILA  专卖店（包括FILA  儿童独立店）1248  家，DESCENTE门店85  家，全年有望实现公司2017  年底的门店数目标。
        FILA  作为外部收购品牌亮点，弥补高端品牌缺口
        FILA  是安踏收购外部品牌的成功典范。定位于高端时尚运动品牌的FILA巧妙地避免了和耐克等国际巨头在专业化运动领域直接竞争，突出了自身的“时尚基因”。近年来FILA  保持高速增长，品牌在安踏总营收中的占比逐步提升，较高的毛利率也拉高了安踏的整体毛利率。以FILA  为最主要构成的其他品牌在18  年二季度零售表现同比获得90%-95%的升幅，增长势头强劲。
        深耕NBA  球迷市场，精准眼光签约优质代言人
        2014  年，安踏成为NBA  中国官方市场合作伙伴及NBA  授权商。2015  年2月，安踏签约NBA  金州勇士队后卫克莱?汤普森。随后汤普森成长为联盟顶级球星之一并作为核心成员随队四年三获总冠军。其代言的签名鞋KT系列得到了充分曝光，成为安踏旗下爆款产品，显著提升了安踏的品牌影响力。
        中国体育用品市场增长空间广阔
        如今人们对运动健身的意识不断增强，相比以前更愿意在体育用品上投入花费。目前我国居民在体育消费上的支出占比相比起美国等发达国家仍有不小的差距，随着生活水平的提高及可支配收入的增加，这个差距有望不断缩小，我国体育用品市场增长空间广阔。
        行业集中度提升,龙头企业强者恒强
        近年来体育用品行业的集中度在不断提升，龙头企业强者恒强的趋势明显。安踏作为国内体育行业龙头，专注于自身多品牌的优势，同时在手现金丰富，外延并购的空间较大。公司有望受益于体育产业的快速发展及行业集中度的提升，夯实自身的领先优势，扩大国际影响力。