华创证券-债券日报：供给压力和违约风险交替，未来信用债行情空间有限-180830

《华创证券-债券日报：供给压力和违约风险交替，未来信用债行情空间有限-180830（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-债券日报：供给压力和违约风险交替，未来信用债行情空间有限-180830（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        债市投资策略：周四股市再次大跌，尤其是大基建板块和电子通信等行业跌幅较大，主要反映市场对通过基建稳经济以及2000亿关税的担忧，并推动债券利率下行。短期来看，股市的下跌，情绪上确实利好债券，但关键还是要看即将公布的8月数据，我们倾向于数据会有所改善，叠加地方债供给增加、美联储加息等因素，未来利率债利率将面临上行压力。
        第一，供给压力和违约风险交替，未来信用债行情空间有限，信用利差或将被动收窄。7月信用债快速回暖后收益率震荡上行，而且违约风险高潮再次爆发。我们认为主要是因为宽信用传导需要时间，而且最终受益的也不是所有主体，其实8月以来新增的违约主体资质本身就存在瑕疵。目前信用利差处于历史较低分位数水平预示信用利差进一步下行幅度也比较有限，此外信用债一级供给压力和违约风险交替演绎，未来信用债行情空间不大。宽信用政策逐步落地后违约风险降低，因此相较于利率债，我们依然相对看好信用债，但信用利差收窄可能通过利率债收益率上行的被动收窄实现。目前期限利差处于相对适中位置，如果后期宽信用实现很快的话，长久期也面临调整压力，因此3年久期信用债依然值得挖掘，当然个别受益于宽信用政策的主体长久期信用债可以博弈。
        第二，棚改货币化安置比例下降，不利于房价，对房地产投资影响有限。新浪等媒体报道称，长春市新启动实施的棚改项目取消货币化安置购房奖励政策，鼓励有条件的棚改项目新建一定数量的回迁安置住房。
        根据此前住建部的三年规划，未来棚改总量不会有太大变化，不过实物安置会增加，货币化安置会相应减少，对商品房销售和房价会有负面影响，但对房地产投资影响相对较小。因为随着货币化安置减少，居民对商品房的需求减少，会导致商品房销售和房价下降，但实物安置比例增加，政府需要安置房分配给居民，房子的需求没有减少，同样会带动投资，而且滞后的土地购置费对房地产投资依旧有支撑，叠加7月房地产销售、新开工等数据明显改善，短期房地产投资有望保持稳定，同时随着政府加大基建投资力度，基建投资有望改善，并带动整体投资企稳。