川财证券-中航机电-002013-2018年中报点评：业绩增长符合预期，军民品机电系统空间大-180831

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        事件
        中航机电发布2018  年半年度报告，报告期内公司实现营业收入54.50  亿元，同比增长11.68%；实现归属于上市公司股东的净利润2.89  亿元，同比增长13.53%；基本每股收益0.08  元，同比增长14.29%。
        点评
        公司主业保持稳定发展，新增两家子公司进一步完善公司产品
        报告期内，公司实现营业收入同比增长11.68%至54.50  亿元，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长13.53%至2.89  亿元。公司在2018  年  4  月  3  日完成了对新航和宜宾三江的收购，丰富公司产品谱系，并按要求进行业务并表。子公司庆安公司及陕航电气上半年实现扭亏为盈，军品通常在下半年呈现集中交付，我们预计全年公司业绩将保持稳定增长。
        公司作为机电系统领军企业，将充分受益于国内军民机万亿市场
        我国目前拥有军机数量不足美国四分之一，且包含大量二代机占比超50%，未来我国军机新增及替代需求强烈，我们保守测算未来十年军机机电系统市场规模超1100  亿元。据中国商飞公司预测，未来20  年我国将需要新机交付量达8575架，总价值超12000  亿美元，预计国内民机机电系统市场接近1500  亿美元。公司作为国内航空机电系统龙头企业将充分享受我国军民机系统万亿空间。
        控股股东被纳入“双百企业”名单，公司资产证券化进度有望加快  
        8  月17  日公司公告称控股股东中航机电系统有限公司被纳入国企改革“双百企业”名单，国企改革有望加速。公司是集团国内机电系统平台，机电系统旗下609、610  所以及多家企业，随着我国国企改革及科研院所改制不断深入，公司作为航空机电上市平台或将受益于资产注入预期。
        盈利预测
        我们预计2018-2020  年公司营业收入分别为124.96、137.94、155.87  亿元，归属母公司股东的净利润分别为9.03、10.69、12.63  亿元，对应EPS  分别为0.25、0.30、0.35  元，对应PE  分别为31、26、22  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：军品订单改善不及预期，汽车业务发展不及预期等。