中原证券-华泰证券-601688-2018年中报点评：市场地位和美誉进一步巩固-180831

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        中报概况:  华泰证券2018年上半年实现营业收入82.16亿元，同比+1.23%；实现归母净利润31.59亿元，同比+5.53%。基本每股收益0.441元，同比+5.53%；加权平均净资产收益率3.58%，同比+0.08个百分点。2018年中期拟10派3元（含税）。  
        点评：1.投资收益（含公允）收入占比下降幅度较大。2.经纪业务市场份额连续5年排名第1位，合并口径股基净佣金率进一步下降的空间有限。3.投行业务市场地位和美誉进一步巩固，并购重组交易金额排名行业第1位。4.资管业务主动管理规模排名行业第4位，专项资管借力ABS实现快速增长。5.公司投资收益（含公允价值变动）稳中有升，有力的支持了公司中期业绩的同比增长。6.信用业务整体平稳、风险可控。7.国际业务收入占比持续提升。    
        投资建议:  得益于多元化的渠道优势和专业的服务能力，公司客户数量和托管资产规模持续增长，各项业务的市场地位进一步巩固；CDR业务及取得场外期权业务一级交易商资格将为公司打开新的成长空间。此外，公司于8月完成定增募集资金约142亿元，有助于公司打破资本实力瓶颈；引入阿里、苏宁等知名战略投资者，有助于公司财富管理业务进一步与互联网及自主金融科技融合。鉴于中期业绩的良好表现，上调公司盈利预测。预计公司2018、2019年EPS分别为0.98元、1.04元，BVPS分别为12.75元、13.46元，按8月31日收盘价计算，对应P/E分别为15.67倍、14.77倍，对应P/B分别为1.20倍、1.14倍，维持"增持"的投资评级。  
        风险提示：权益类及固收类二级市场行情持续弱势导致公司各项业务无法得到有效改观