东方证券-金辰股份-603396-利润增速优于收入，业务多点开花助力公司稳健增长-180831

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        事件：
        近日，公司发布2018  年半年度报告，根据公告，公司实现收入3.57  亿元，同比提升22.87%，公司实现归母净利润0.47  亿，同比提升26.55%，利润增速明显优于收入增速，公司继续保持稳步增长。
        核心观点
        整线毛利率小幅下滑，下游技术革新及Q4  系列推进有望助力毛利率企稳回升：公司H1  实现收入3.57  亿元，同比+22.87%，其中光伏自动化生产线、层压机、串焊机及软件收入分别为2.61  亿、5780  万、984  万及596  万，同比分别2.9%/213%/85%/305%。毛利率方面：在订单确认及光伏产业政策等因素的影响下，H1  公司综合毛利率37%左右，同比下滑4pct  左右。但公司单机产品，层压机及串焊机优势不断凸显，毛利率同比分别提升3pct  及2pct（提升至48%及26%左右）。目前，公司Q4  系列产线已经实现销售，同时下游龙头客户开始向叠瓦等新技术倾斜，我们认为公司毛利率有望回升至37-40%左右合理水平。
        业务多点开花，锂电pack  成功验收，港口订单持续释放。根据公司公告，公司锂电pack  装备已通过客户验收，并再次斩获批量订单。智能港口自动化改造方面，公司产品优势凸显其盈利能力较强，H1  新增订单12  台套。
        三费显著下降，在手订单饱满：报告期内，公司管理及运营能力进一步增强，H1  公司期间费用率为17.76%，同比下降6pct  左右。订单方面，H1  公司发出商品+在产品约为4  亿左右，预收账款为3.7  亿左右。总体来看，公司在手订单及新增订单较为饱满且执行较好。
        财务预测与投资建议：
        由于531  新政策对下游扩产及加速放量的短期压制，我们预测公司2018-2020年EPS  分别为1.30/1.69/2.02  元(原值为1.38/1.81/2.27  元)，根据可比公司估值，我们认为公司的合理估值水平为2018  年的30  倍市盈率，对应目标价为39.00元，维持买入评级。
        风险提示：光伏政策波动风险，组件扩产不及预期风险，国际贸易保护政策风险及汇率风险