山西证券-东旭光电-000413-扣非净利润增长43.83％，新产品批量化持续推进-180831

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        事件描述
        .  公司于2018  年8  月30  日晚发布《2018  年半年度报告》。2018  年上半年公司实现营业收入111.30  亿元，较上年同期增长128.24%；实现扣非归母净利润8.11  亿元，较上年同期增长43.83%。
        事件点评
        .  营业收入增长128.24%，扣非归母净利润增长43.83%。1）2018  年上半年，公司实现营业总收入111.30  亿元，较上年同期增长128.24%；实现归母净利润8.58  亿元，较上年同期增长34.64%；实现扣非归母净利润8.11  亿元，较上年同期增长43.83%。2）第二季度单季，公司实现营业收入64.64  亿元，同比增长146.89%，环比增长38.53%；实现扣非归母净利润4.20  亿元，同比增长56.17%，环比增长7.42%。3）公司营业收入主要由六部分业务贡献，分别为光电显示材料、成套装备与技术、新能源汽车、石墨烯产业化应用、建筑安装及电子通讯产品，各项业务毛利率分别为21.69%、21.25%、19.82%、59.12%、3.52%及2.11%；公司综合毛利率为18.94%，较上年同期减少9.12  个百分点，综合毛利率下降的主要原因为业务结构改变，低毛利率产品占比有所上升。
        .  光电显示材料业务稳步推进，新产品陆续实现批量供货。1）2018  年上半年，公司光电显示材料业务实现营业收入21.62  亿元，较上年同期增长83.71%，营业收入占比为19.42%，较去年同期减少2.34  个百分点。2）公司拥有郑州、石家庄、芜湖、福州、营口五大液晶玻璃基板生产基地，全面覆盖了G5、G6  和G8.5  代（兼容8.6  代）TFT-LCD  液晶玻璃基板产品，公司至今已拥有20  余条液晶玻璃基板产线，量产产能稳居国内第一、全球第四。报告期内，公司福州两条G8.5  高世代玻璃基板产线运营情况良好，产销两旺，公司高世代玻璃基板产品市占率提升。3）报告期内，公司以旭虹光电为实施主体的“曲面显示用盖板玻璃生产项目”进展顺利，已形成年产500  万片产能并实现批量供货。4）公司于2017  年12  月建成第一条第5  代TFT-LCD  用彩色滤光片生产线，报告期内公司持续推进彩膜产线调试及产品认证工作，目前已取得龙腾光电等客户产品订单，实现批量供货。
        .  新能源汽车业务再下一城。1）2018  年上半年，公司新能源汽车业务实现营业收入10.22  亿元，营业收入占比为9.18%。2）报告期内，申龙客车累计销售2072  台客车，同比增长17.53%，其中新能源客车1696  台，占总销售台数的82%，新能源客车销量同比增长33%，新能源汽车稳步增长。3）报告期内，公司与宿迁市政府签订了《新能源汽车项目投资合作协议》，就公司在宿迁市投资30  亿元建设年产5,000  辆新能源客车和50,000  辆新能源物流专用车生产基地项目达成合作协议，新能源汽车业务再下一城。
        高端装备。1）2018  年上半年，公司成套装备与技术业务实现营业收入36.66  亿元，较上年同期增长49.79%。2）报告期内，公司持续与京东方、华星光电、维信诺等在智能化应用领域有需求的集团客户签订装备业务订单，并积极开拓半导体领域高端装备市场。3）报告期内，公司通过收购深圳市三宝创新智能有限公司，实现了公司高端装备制造业务向智能平台机器人领域的延伸。
        石墨烯业务产业化、批量化持续推进。1）2018  年上半年，公司石墨烯产业化应用产品实现营业收入2,219  万元，较上年同期增长3,911.09%。2）公司石墨烯产业化、批量化持续推进。报告期内，公司子公司旭碳新材、明朔科技及碳源汇谷与15  家下游石墨烯材料运用企业签署了《石墨烯应用产品战略合作伙伴协议书》，就公司石墨烯电热产品、石墨烯路灯产品、石墨烯防腐涂料等产品进行拓展及销售，合计签约金额达到61,000万元。
        投资建议
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.37/0.41/0.43，对应公司8  月30日收盘价5.32  元/股，2018-2020  年PE  分别为14/13/12，维持“增持”评级。
        存在风险
        光电显示材料新产线投产进度不及预期风险；石墨烯项目进展不及预期风险；新能源客车销售不及预期风险；系统性风险。