国信证券（香港）-吉利汽车-0175.HK-中期业绩点评：增长依旧强劲，新能源车爆发在即-180829

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        2018H1  继续保持高增长，盈利能力进一步提升
        吉利汽车近期发布中期业绩：2018  年上半年公司共销售汽车75.79  万辆（包括合营领克品牌），同比增长44%；实现收入（不包括合营领克品牌）537.1  亿元人民币，同比增长36.2%；公司股权持有人应占利润66.7亿元人民币，同比增长53.6%。2018  上半年公司的汽车销量、收入、净利润依然保持了相当高的速度。
        公司2018  年上半年毛利率较去年同期上升1  个百分点至20.2%，而销售费用率则有所下降，管理费用率基本持平，净利率上升1.4  个百分点至12.5%。总体而言公司运营效率、盈利能力又有了进一步的提升。
        车型销量表现均衡，新车型推出成功率相当高
        根据2018  年前7  月的销量数据，公司在售的十几款主要车型中，有9款车月均销量在8000  或以上的水平，7  款车月均销量过万，5  款车月均销量在13000  或以上的水平，并且有两款车月均销量过两万。总体上看，公司具体车型销量表现较为均衡。从车型销量数据来看，公司新车型推出成功率相当高，而不断成功推出新车型，正是公司过去三年取得高速增长的最重要推动力。
        领克品牌取得初步成功
        公司旗下领克品牌定位全球高端市场，由旗下领克合营公司（吉利汽车持股50%，吉利控股持股20%，沃尔沃汽车持股30%）运营。该品牌首款车型01  自去年底上市以来销量迅速爬升，2018  年4-7  月销量稳定在9000  辆/月以上水平。对于一个全新品牌，此市场表现已经算是取得了初步成功。此外，领克合营公司2018  上半年录得3.42  亿元人民币的净利润，已经开始为吉利汽车贡献利润。
        2018  下半年仍有大量新车型即将推出
        下半年将迎来公司新车型推出的高峰期。根据公司公告的计划，除了现有主要车型的升级版外，下半年公司还将陆续推出一款全新的A0  级SUV，一款全新的A  级轿车、博越系列新版SUV、两款纯电动车、首款多用途车型，领克03  轿车等款新车型，另外，公司还计划陆续推出现有车型的新能源版本。不断推出的新产品，将是公司销量持续增长的长足动力。
        新能源车爆发在即
        公司2018  年新能源车投放开始加速。销量方面，上半年共销售新能源车14362  辆，同比增长71%。2018  年7  月份，公司三款主力新能源车型博瑞GE，帝豪EV，帝豪GSe  销量分别录得3684、2500、1886  辆，合计达8070  辆，单月销量已经超过上半年总销量的一半。预计随着下半年越来越多的新能源车型上市，公司新能源车销量将迎来爆发式增长。
        投资建议
        目前港股汽车行业估值整体处于较低水平，主要是受行业增速放缓、且下半年仍面临较多不不确定性因素（消费增速下行、汽车关税政策）的影响。吉利汽车目前PE  估值也落入10  倍以下，已处于相对比较安全的区间。考虑到公司目前仍延续了相当好的增长势头，且新品牌、新车型、新能源车型后劲十足，我们认为公司2018  全年及2019  年仍有望取得相当不错的业绩增速，建议买入。
        风险提示
        下半年国内车市景气度显著下滑，新推车型市场表现不佳。