太平洋证券-工商银行-601398-大行工匠，求发展而不冒进-180831

《太平洋证券-工商银行-601398-大行工匠，求发展而不冒进-180831（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-工商银行-601398-大行工匠，求发展而不冒进-180831（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：8月30日晚，工商银行发布2018半年报，上半年实现营收3875亿，同比+7.0%（一季度为4.05%，去年同期为1.25%，去年全年为7.49%）；归母净利润1604亿，同比+4.9%（一季度为3.98%、去年同期为1.85%，去年全年为2.80%）。
        点评：
        业绩持续改善，主要受益于生息资产规模增加和净利息收益率提升。营收、归母净利润同比增长率均较一季度明显改善，且好于去年同期的增速，业绩增长的核心拉动力量是利息净收入同比增长10.6%(今年上半年2776亿，较去年同期增加了267亿，是归母净利润增长额——74亿的3.58倍)。这267亿的增额中，规模因素占135亿（约50%），生息资产平均余额同比增长了9400亿，增幅为4%，其中贷款平均余额同比增长了7700亿，增幅为5.7%；净息差提升因素占132亿（约50%），净息差2.30%，同比上升14个基点，其中贷款平均收益率4.33%，同比上升20个基点。非利息收入1098亿，下降1.3%；其中手续费净收入793亿，同比小幅增长3%。
        资产质量多项指标展望乐观，但需关注核销力度较大。不良率1.54%，较年初下降了1个BP（2017年较2016年下降了7个BP；连续6个季度下降；2013年以来的新增融资不良率保持在0.88%），拨备覆盖率173%，较年初增加了20个百分点。逾期贷款总额2696亿元（较年初下降了约160亿），占贷款总额的1.81%（其中3个月以内的有880亿，占贷款总额的0.59%）。关注类贷款迁徙率从2017年的23.2%下降至14.8%。值得注意的是资产减值损失计提了836亿（约为归母净利润的50%），同比+36%；上半年核销了518亿，去年全年核销722亿；核销力度的加大意味着仍需谨慎面对未来的挑战。
        投资建议：给予“增持”评级，6个月目标价：5.90元/股。
        风险提示：信用风险;监管政策依然较严，社融可能不及预期。