东方证券-游戏行业政策点评：“网络游戏面临总量调控”，产能出清推动“精品化”-180831

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        事件：为贯彻落实习近平总书记关于学生近视问题的重要指示精神，切实加强新时代儿童青少年近视防控工作，8月30日，教育部、国家新闻出版署、国家广播电视总局等八部委联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》。其中第七条指出：实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。
        核心观点  
        “实施网络游戏总量调控，采取措施限制未成年人使用时间”。在八部委联合印发的《综合防控儿童青少年近视实施方案》中，明确了八个部门防控近视的职责和任务，其中国家新闻出版署将“实施网络游戏总量调控”等。目前尚无明确版号审批数量方面的具体细则，未来可能进一步限制未成年人的游戏时间和充值上限。
        从总量调控上来看，对整体游戏市场影响有限（市场规模、集中度）。我国游戏行业市场集中度高，以手游为例，根据伽马数据统计，18H1国内Top20手游收入358亿+，占比56%以上，进一步，Top10研发商市占率82.2%，发行商市占率94%（Top50收入游戏中）。游戏行业头部集中度高，市场规模由精品头部游戏决定；市场集中度处于高位，版号数量控制对整体市场规模和集中度影响均有限。此外，根据我们统计，行业层面，2017年手游版号发放10，000+，其中棋牌类游戏占比50%左右，调控空间大，但实际对市场影响较小。公司层面，腾讯2017年上线25款游戏、2018年上线19款游戏，龙头公司仍以精品占据大量市场份额，总量调控影响有限。
        从限制未成年使用时间上，可能会对行业有所影响，具体效果有待观察。以韩国相关监管为例，2011年出台限制16岁以下青少年深夜玩游戏；2012年文化体育观光部出台防沉迷制度——未成年人加入游戏测试，需要法定代理人同意；2014年出台游戏用户每月用于游戏结算额度不超过50万韩元（约合人民币1600元）等一系列规定，期间韩国游戏公司数量锐减，从2009年3万家减少至1.4万家。尽管国内免费游戏以“鲸鱼玩家”付费为主，但限制未成年使用时间会减少游戏活跃度，进一步影响“PK意愿”等，可能会间接影响游戏收入。另一方面，限制充值金额是极为严厉的规定，影响广泛，本次《实施方案》没有提出，实施可能性较小。
        投资建议与投资标的
        本次《实施方案》涉及“实施网络游戏总量调控，采取措施限制未成年人使用时间”，短期对行业有一定负面影响。建议关注游戏龙头公司，如网易（NTES，未评级）、吉比特(603444，未评级)等。中小厂商出清，有利于推广成本端下降，进一步提高行业内龙头公司盈利能力。
        风险提示
        行业竞争加剧，项目制风险