天风证券-内蒙一机-600967-半年报点评：收到预付货款大幅增加，归母净利与现金流优化显著-180831

《天风证券-内蒙一机-600967-半年报点评：收到预付货款大幅增加，归母净利与现金流优化显著-180831（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-内蒙一机-600967-半年报点评：收到预付货款大幅增加，归母净利与现金流优化显著-180831（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司半年报发布，归母净利同比+47%，经营性现金流同比+247%  
        8月30日晚公司发布半年报，18H1营收50.82亿元，同比+10.91%，归母净利润2.89亿元，同比+47.28%，经营性现金流20.30亿元，同比大增246.75%。此外，公司存货21.83亿元，同比+32.80%，主要由报告期在产品未完工交付数量增加所致，预收款项52.53亿元，同比+58.70%，主要由报告期收到军方预付货款大幅增加所致。上半年公司基本面出现较大改善，盈利能力与现金流质量出现显著提升，全年业绩亦可期。  
        中铁总未来三年货运列车采购超千亿，公司铁路货车业务增长可期
        据7月27日财新网消息，中铁总透露，为配合三年货运增量行动，中铁总计划未来三年新购置货车（货运列车车厢）21.6万辆、机车（火车头）3756台，预计采购金额将超千亿元。过去5年，中铁总货车采购量总计12.55万辆，机车招标量不到2000台，这意味着未来3年货车和机车采购量将是过去5年总量的近2倍。公司全资子公司包头北方创业主营铁路车辆业务，2017年营收11亿元，净利润0.36亿元，预计该板块望成新的业绩增厚点。
        收入前瞻指标大增，现金流前瞻指标稳健，铁总/军方交付高峰已至
        为了进一步分析这些指标对公司未来业绩的影响，我们设计了两个前瞻指标：A指标=营业总收入+存货+预收款项，B指标=应收账款+应收票据。上半年A指标总量为125.19亿元，同比大增123.03%，主要由公司未完工交付数量增加、进而存货增加所致；B指标总量为15.72亿元，同比-18.81%，主要由票据到期托收所致，但B指标的减少并未对公司经营性现金流承压--18H1经营性净现金流20.30亿元，达到2015年以来的高点，占营业收入（TTM）的16.28%，同比亦在2015年以来的高位。从上述变动可以看出，公司上半年进入整体高景气阶段；从行业看，装采网军品配套采购招标再次大幅放量，去年11月至今共释放261个购置类采购需求（去年同期85个），同比+207.1%。军队装备采购高景气周期已至，2018年装备采购高峰将再度延续。
        肩负机械化建设与铁总货运增量大任，地面装备龙头稀缺性凸显
        公司作为国家唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地，主要生产履带、轮式、火炮三大系列产品；铁路车辆可生产敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车6大系列40多个型号，覆盖60吨级到100吨级的整车产品。到2020年我国军队将基本实现机械化，新型武器装备换装与列装需求巨大。7月2日中铁总制定《2018-2020年货运增量行动方案》，提出到2020年全国铁路货运量将达到47.9亿吨，较2017年增长30%，大宗货物运输重新提升至关键地位。公司肩负全军机械化建设与铁总货运增量大任，地面装备龙头稀缺性凸显，全年业绩放量可期！
        盈利预测与评级：维持前期业绩判断，18-20年营收143.6/176.6/217.3亿元，净利润6.44/8.43/10.62亿元，EPS  0.38/0.50/0.63元/股，PE为35.0/26.8  /21.2x，维持目标价17.85元/股，维持买入评级。
        风险提示：公司交付情况不及预期，军品研发进度不及预期。