西南证券-金博股份-688598-上半年业绩超预期，光伏热场出货大幅增长-210825

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业绩总结：公司]2021年上半年实现营业收入5.12亿元，同比增长176.57%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长177.48%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长207.89%。

光伏热场出货量大幅增长，上半年业绩超预期。

上半年公司业绩大幅增长，主要是随着光伏行业的发展，热场系统系列产品的需求较上年同期大幅增加，下游客户加大了对公司产品的采购量。

21Q2单季度公司实现营业收入3.13亿元，同比增长233.92%，环比增长56.83%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长293.78%，环比增长64.23%。

21Q2公司综合毛利率为59.07%，较21Q1下降3.41pp，毛利率小幅下降我们认为主要受原材料碳纤维价格上涨影响。

受益于公司整体出货量增长带来的规模效应，费用得到有效摊薄，21Q2净利润率为40.55%，较21Q1提升1.83pp。

碳/碳热场加速替代石墨，下半年光伏需求回暖，延续供不应求格局。

随着单晶硅片产能向大尺寸升级，碳/碳复合材料在光伏热场领域开始加速替代石墨。

光伏热场自2020年下半年以来一直处于供不应求状态。

随着今年下半年光伏下游需求的回暖及硅片产能的持续投放，预计光伏热场供应偏紧的格局还将延续。

设立全资子公司布局氢能源领域，拓展下游应用领域。

公司公告拟投资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司，该子公司专注氢能源相关技术、燃料电池相关技术、气体存储分离及纯净设备相关技术领域。

公司碳/碳复合材料的生产以天然气作为单一碳源，裂解产生碳和副产物氢气。

随着公司产能的不断扩大，氢气资源的产生规模随之不断增加。

公司拟开展氢能源相关技术的研发，包括氢能源回收利用、提纯、存储等，并进行碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料的技术研发，拓展下游应用领域。

盈利预测与投资建议。

金博股份产能高速扩张，在手长单已锁定未来50%以上产能，业绩确定性极强。

预计公司未来三年归母净利润将保持63.91%的复合增长率，2021年进入业绩爆发期，2022年进入高速成长期，考虑到公司布局氢能源领域，给予2022年52倍估值，对应目标价372元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料碳纤维价格大幅上涨，光伏热场行业竞争加剧。