交银国际-中国太保-2601.HK-目标价降至38港元，维持买入评级-180827

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        中国太保(29.25,-0.50,-1.68％)集团上半年归属母公司股东净利润同比增长26.8％，略低于市场预期，盈利增速在同业中最低。
        新业务价值降幅略超我们预期；保障型业务占比继续上升，但团险业务增长加快，新业务价值率同比仅小幅提升。车险增速加快，综合成本率有显著下降，我们认为实现了有质量的增长；非车险增速加快，但承保亏损。
        太保17年上半年新单保费占全年比重相比同业更高，由于基数效应，我们预计下半年回升幅度有望加快，但全年新业务价值仍同比下降10％。由于代理人收入在较低水平仍降幅较大，我们关注增员和留存情况。我们将目标价从39.50港元降至38.00港元，对应18年0.9倍P/EV。维持买入。