华鑫证券-宏观点评：PMI总体良好，隐忧显现-180831

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        事件：2018年8月官方制造业PMI为51.3%，前值51.2%；非制造业PMI54.2%，前值54.0%；综合PMI为53.8%，前值53.6%。  
        点评：
        制造业PMI回升：8月制造业PMI为51.3%，较上月回升0.1个百分点，比去年同期降低0.4个百分点。从分类指数来看，生产指数为53.3%，较上月上升0.3个百分点，新订单指数为52.2%，比上月回落0.1个百分点；而主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别比上月上升4.4和3.8个百分点，其中出厂价格指数达到年内新高。8月中小型企业表现出现改善，中型企业和小型企业PMI为50.4%与50.0%，分别较上月回升0.5与0.7个百分点，显示对中小企业的扶持政策似已产生效果。
        非制造业PMI依旧向好：8月份，中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月加快0.2个百分点，高于去年同期0.8个百分点，非制造业继续保持较快的增长态势。分类来看，服务业商务活动指数为53.4%，较上月提升0.4个百分点，增速有所加快。受夏季高温和灾害性天气影响，建筑业本月商务活动指数为59.0%，比上月回落0.5个百分点，为除2月外全年新低。从建筑业与服务业两角度看，服务业商务活动指数有反弹趋势，而建筑业则呈现下降趋势，也与实体经济反应的走势较为匹配。
        PMI总体不错，但隐忧显现：8月综合PMI指数为53.8%，较上月回升0.2个百分点，表现仍相对较好。但从制造业PMI看，如新出口订单、进口、新订单指数等出现连续下滑的趋势，值得警惕。新订单指数连续三月下滑，除去2018年2月的季节性因素影响，为2016年9月至今的新低，与生产指数拉开了差距，或意味着制造业将出现供大于求的现象。而新出口订单指数与进口指数表现也较去年同期出现明显下滑，新出口订单更是连续3个月位于收缩区间，或预示着进出口在未来2-3个月不容乐观。我们认为，从PMI总体表现看，较好反映了实体经济的现状，即由于进出口问题带来一定的供大于求现象，但服务业及高技术制造业的高景气能对冲一部分不利影响，维持经济健康发展。
        风险提示：货币政策趋紧；美联储缩表进程超预期；欧洲政治局势波动；中东局势波动。