中航证券-鄂武商A-000501-经营稳定，营收基本持平-180825

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        2018年半年度报告：
        2018年上半年公司实现营业收入88.53亿元，同比增长0.01%；归属于上市公司股东的净利润5.76亿元，同比下降12.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.7亿元，同比下降7.32%，基本每股收益0.77元，同比下降12.5%。
        购物中心、超市经营稳定。截止2018年上半年，公司共拥有购物中心10家，总面积约为146.5万平方米，自有物业面积约127.13万平方米。以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的摩尔城三家错位经营，围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营，市场地位稳固，众圆通过引进快时尚、网红餐饮及新锐潮牌，襄阳、仙桃、黄石、老河口等购物中心通过提档升级，调整品牌结构，有效提升市场竞争力。超市板块按照"优质优品、提质增效"思路，调整门店经营，以生鲜为重点，加大餐饮化比例，加快品牌提档升级。2018年上半年购物中心和超市经营基本稳定，分别实现营收56.49亿元、28.2亿元，同比分别增长1.46%、-1.53%。
        梦时代项目稳步推进。报告期内，室内主题乐园已确定EPC总包中标合作单位，并完成核心游乐项目的公开招标。冰雪乐园完成平面设计方案及扩初设计,确立5大区域、6大业态、25项游乐项目。梦时代项目建成之后，将以一个全新的商业综合体的形象出现，与公司现有的购物中心互补互进，进一步提升公司购物中心经营能力。但梦时代项目资本投入较大，上半年公司发行20亿元可转债用于梦时代广场建设，重资本运作影响公司盈利能力提升。
        公司继续加强费用控制，2018年上半年期间费用率降至12.37%，比上年同期下降0.25个百分点，其中，销售费用率、管理费用率比去年同期分别下降0.22、0.03个百分点，整体经营效率持续提升。
        盈利预测与投资评级：估值方面，鉴于梦时代项目带来较大的资本支出，我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为1.595元、1.621元、1.701元，对应的PE为6.8倍、6.69倍、6.38倍，预计公司将继续受益于湖北国企改革的持续推进，加上公司自有物业较高带来的经营优势，我们给与公司2018年10倍PE，对应目标价15.95元，根据目前的价格和估值情况，维持公司"买入"评级。  
        风险提示：消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期