华泰期货-甲醇周报：库存回升至中高位，甲醇价格偏弱运行-180902

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        期现价格情况：
        本周末内地甲醇价格较上周末小涨，港口价格小幅上涨，具体来看8月31日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格3335（+15）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2980（+30）、2900（+50）、2630（+60）和2950（+50）元/吨。上涨以内蒙最为显著。当前产区价格折算交割价区间为3150~3335，区域间套利窗口较前期有所回落，不过川渝与东部地区套利窗口依然较大。当前MA901贴水太仓现货价格73元/吨，交割地最低基差为-112。
        内盘与外盘的对比来看，8月30日甲醇远东外盘价格较上周持平仍为400美元/吨，折合人民币为3368元/吨，公式价大致在3469元/吨，进口倒挂约-83元/吨。外盘方面，马来Petronas其170万吨甲醇装置于8.13日检修50天；托木斯克、印尼KMI四季度有检修计划，荷兰Bioethanol、委内瑞拉Supermetanol计划于9月底重启。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，本周原油大幅上行，周内甲醇各地区总体小涨；其次是下游，周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为-11、-172和966元/吨，周内醋酸利润下行，甲醛利润持稳，二甲醚利润回升。烯烃端来看，周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9770、7830、9700、10800元/吨，华东甲醇现货为3335元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-291和39元/吨，总体来看，本周兴兴和禾元亏损有所放大。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，本周国内甲醇装置开机率上升至69.23%（+2.68%），其中西北地区甲醇装置开工率为76.67%（+1.50%），周内西北部分甲醇烯烃装置恢复运行，西北地区开工上升，此外山西、河北等地部分装置恢复，全国开工进一步上升。本周或近期新增检修：神华包头（9.1停）、神华巴彦淖尔（8.29停）、山西天泽（8.29停）、定州天鹭（降负）、兖矿国共（9月初停）、神木化学（9.1停）等；本周或近期新增复产：神华新疆（近期）、新奥达旗（8.28复产）、世林化工（8.25复产）、晋煤天溪（8.29复产）、安徽无为（8.24复产）等。外盘方面，马来Petronas其170万吨甲醇装置于8.13日检修50天；印尼KMI10-11月份有检修计划、OCI目前负荷不高、Bioethanol计划于8月底或9月初重启、古巴哈Metafrax已于上周末重启、委内瑞拉Supermetanol装置计划于9-10月重启、托木斯克计划于9月中检修。总的来看，内盘新增检修和复产基本持平，外盘因马油大装置检修，9月进口或略少于8月。
        需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，上周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率除甲醛轻微下滑外，其余开工均稳中有升，分别为33.00%（-0.34%）、18.76%（+1.76%）、53.93%（+0.40%）和88.10%（+9.16%）；周内，甲醛因山东、江苏部分装置停车或降负，开工略有下滑，而醋酸因为安徽华谊与南京BP重启，开工上升幅度较大。烯烃方面，开工负荷77.25%（+5.34%），周内因江苏盛虹装置重启，从而使得烯烃开工率整体上升。
        库存方面，港口库存80.84万吨，较上周上涨6.73万吨；港口流通库存24.84万吨，较上周上涨2.47万吨。
        观点：本周甲醇高位整理为主，内地和港口价格略有分化，西北等地因签单顺利，出货顺畅，价格略有上调；山东、河南、河北等地伴随传统需求的逐步好转，出货相对顺畅，港口价格受制于库存继续上升，价格重心窄幅下移，成交多为纸货补空需求和月间换货需求，刚需跟进一般，港口和内地价格略有分化。供给端国内短期检修和复产基本持平，鲁西化工开始投料，预计月末产出产品，短期冲击有限。8月进口大约在70万吨以上，9月因马油大装置检修，进口或有所减少，但仍维持在60万吨+，因下半年检修偏少，OCI和Marjan开车，外盘供需存改善预期，后期东南亚分流进口影响将减弱。需求方面，传统需求渐临旺季，需求逐步增多，烯烃随着斯尔邦复产后，开工重回高位。周内库存再次增加6.73万吨，库存绝对水平处于年内相对高位，因套利窗口的打开，内地货源集中流向港口为主，随着斯尔邦负荷的提升和9月进口的环比减少，累库速度有望趋缓，若取暖季检修和秋季检修落地的话，去库可期。当前四季度偏好预期仍存，但整体交易逻辑提前，价格若要上行，或需看到检修逐步落地，在此之前，价格或将偏弱震荡运行。
        策略：谨慎偏空；PP-3*MA观望；MA  1-5正套滚动操作。
        风险：仓单；国内外新装置意外；伊朗问题；秋季检修力度