华泰期货-聚烯烃周报：短期偏空，但走低幅度或将有限-180902

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        期现价格情况：
        8月31日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9400和9770元/吨，分别下降130和下降30元/吨，主力01合约对应华东地区基差分别为20和33。
        从外盘价差来看，8月31日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9398和10424元/吨，进口利润分别为102元/吨和-654元/吨。周内来看，内盘下调，外盘美货源因贸易战报价下调，力度较大，所以PE进口恢复顺挂，PP倒挂有所减小。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9900元/吨和10900元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格持平仍为11700元/吨，由于本周PE价格小降，缠绕膜本周利润有所抬升；PP方面，31日华东BOPP厚光膜较上周持平，仍为10950元/吨，总的来看BOPP亏损依然较大，但PP本周小降，BOPP亏损略有好转。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为200元/吨，HD-LLD价差700元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为910元/吨，PP共聚-PP拉丝价差处于较高位置，但较前期有所缩小；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为33.10%（高位50%）和32.70%（高位40%），总体来看PE线性生产比例依然不高，而PP线性比例恢复较好。
        最后从替代品价差来看，31日丙烯下降至9350元/吨一线，对粉料和粒料的支撑减弱；目前公布了2018年第18批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~18批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，8月31日PE和PP装置开工率分别为87.15%和83.92%。PE方面，本周或近期新增检修：无；本周或近期新增复产：茂名石化高压2线26日复产、大庆石化全密度、扬子石化线型、上海金菲低压等预计9月初复产。PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修：茂名石化3号装置24号检修15天；本周预计新增复产：福基石化、青海盐湖、神华新疆、呼和浩特、大庆炼化等。总的来看本周PE、PP检修损失较上周有明显减少，PE标品比例依旧较低，但PP标品比例已基本恢复正常。外盘报价本周PE、PP非美、非远东货源普涨，美货源因贸易战加剧普跌，外盘货源随着利润的部分顺挂，成交总体好于上周，随着内盘货源周内后半程走跌行情，外盘货源下周不排除回调风险。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅增长。其中农膜行业开工受部分高端膜需求和七月份后日益增长的棚膜需求而回暖，开工小幅上涨2%至为44%；管材行业本周较上周小幅上涨1%至48%。其余下游开工多在57%-62%之间，下游开工回暖动力因棚膜带动有所好转。
        本周聚丙烯主要下游企业开工整体维稳，其中塑编、BOPP和注塑开工率较上周持平，分别为60%（0）、59%（0）和51%（0）。本周PP现货虽有小幅下滑，但仍然维持高位，下游厂家因上游高价导致的利润亏损产生抵触心理，尤其是塑编下游制品涨价难度较大，利润受到进一步抑制，新增订单跟进有限，再加之下游制品去库情况不佳，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足，后期下游需求变化以及PP走势将会成为影响PP下游开工的重要因素。
        投机需求来看，绝对价格偏高，压制投机需求。
        库存方面，周内因月末补库石化库存去速较快，由周初的83万吨下降至周末的73万吨。
        本周观点及策略：周内聚烯烃期价回落，且PE回落较为明显，现货方面周内石化价格下调，市场重心回落，跟跌报价，回调之后，现货成交有所好转。外盘方面，本周远东和美货报价下跌，加之人民币周内下跌形势好转，成交见好。供给端新增检修偏少，而茂名石化、呼和浩特等装置陆续复产，聚烯烃无论装置开工还是标品生产比例都较上周有较为明显回升，供给总体已逐渐显现环比增多态势，后期随着大庆石化等的复产，供给有进一步增多预期。同时，共聚-拉丝价差较之前有所转弱，LD、丙烯、粉料高位开始回落，价差方面支撑有所转弱，价格重心略有下移。需求方面，PE旺季到来，棚膜端需求正常跟进，环比继续抬升；BOPP近日随着利润的好转和制品库存的走低，市场情绪略有好转，汽车、家电产销偏弱，对共聚端价格压制仍存。综合来看，9月上旬，供需将会呈现双增态势，黑色偏空氛围下，带动近日聚烯烃价格逐步走低，但微观层面成交开始好转，下游利润有所修复，丙烷CP价格大幅上调，预计走低幅度将会有限。
        单边：谨慎偏空；
        套利：L-PP观望；跨期观望
        主要风险点：伊朗问题发酵；原油的大幅摆动；中美贸易摩擦