中银国际-平治信息-300571-新模式提升主营业务毛利率，内容产品矩阵持续扩张-180901

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        平治信息发布2018  年半年度报告，上半年实现营业收入4.66  亿元（同比+11.21%），二季度实现营业收入2.32  亿元（同比+10.07%，环比-0.85%）；实现归属于母公司股东净利润1.10  亿元（同比+118.71%），二季度实现归母净利润0.62  亿元（同比+119.16%，环比+29.17%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润1.08  亿元（同比+131.37%），二季度实现扣非后归母净利润0.60  亿元（同比+142.67%，环比+27.66%）；基本每股收益0.92  元（同比+46.03%）。
        支撑评级的要点
        CPS  模式推动营收质量大幅提升，内容产品持续扩张。报告期内，公司通过收购“郑州麦睿登”和“杭州有书”，逐步开展CPS  模式（click  persale），将公司所拥有的移动阅读内容导入微信平台，通过吸引大量自媒体和内容供应方入驻，实现内容渠道资源互换共享。自媒体平台间互相内容共享分成模式最大的优势在于精准把握用户，提升营销推广的效率和精准度，降低了公司在内容渠道维护的成本，让公司的毛利率大幅提升。
        产品规模方面，公司依靠“百足模式”，即在微信平台自建多个原创阅读平台，迅速占领渠道资源。2016  年以来，公司先后组建了近100  个原创阅读站，拥有超4500  万的微信粉丝矩阵。截至目前，公司已拥有各类优质文字阅读产品30000  余本，签约作者原创作品21000  余本，引入有声作品近6300  部，时长近4  万小时，自制精彩有声内容近6500  余小时。
        评级面临的主要风险
        微信推广成本增加，移动内容政策趋严。
        估值
        公司创新性的CPS  模式以及通过微信平台建立推广渠道的营销定位，有效提升了公司的营收质量。预计公司2018-2020  年实现每股收益2.05、2.69和3.38  元，维持公司买入评级。