天风证券-新易盛-300502-多因素促业绩承压，期待5G和数据中心市场新突破-180831

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        事件：公司公告，2018  上半年营业收入3.36  亿元，同比减21.97%；归属于上市公司股东净利润亏损1515  万，同比下降124.19%。
        亏损幅度在此前预告区间，多因素造成短期业绩承压
        2018  上半年公司收入3.36  亿元，同比减21.97%，其中点对点光模块收入2.87  亿元，同比下降13.67%。上半年净利润亏损1515  万，主要源于：1）受国内市场竞争环境和个别重要客户影响，部分产品销量和价格较上年同期均有所下降；2）2017Q4  季度新增产线建设完毕，公司每年新增约4150万元折旧摊销；3）公司存货减值损失增加（计提存货跌价准备）；4）摊销限制性股票激励费用，管理费用4436  万  元，同比增长57.15%。
        光模块竞争加剧，价格压力叠加新增产线摊销影响公司短期毛利
        公司2018  上半年年总体毛利率14.44%，同比去年降低9.6  个PCT；其中点对点光模块毛利率18.59%，同比去年下降13  个百分点。对比近期几个季度来看，公司自2017Q4  季度起单季度毛利开始承压。公司2017Q4  单季度毛利率19.05%，同比下降约5  个PCT，环比下降约7  个PCT；2018Q1  单季度毛利环比下降约4  个PCT，2018Q2  单季度毛利率环比下降1.1  个PCT，主要来自以下几个原因：1）2017Q4  季度新增产线建设完毕，公司每年新增约4150  万元折旧摊销；2）2017  年底100G  光模块产品降价幅度较大，公司量产仍在爬坡，短期影响了公司收入规模。
        持续保持较强竞争力，积极期待公司在数据中心和5G  市场获突破
        公司是国内少数批量交付100G  光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G  光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产。随着未来5G  及数据中心市场的迅猛发展，将会给光模块行业带来全新的市场机遇，而公司产品种类覆盖3000  种，产线既能快速响应中小客户小批量，又能支持大客户大批量。
        盈利预测及投资建议：
        公司2018  受100G  光模块降价，费用项激增影响，盈利能力短期承压。但长期看，公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的一体化生产能力，公司作为少数具备100G  批量发货能力厂商，随着产能爬坡，其在高速模块份额不断突破。行业方面，随着国内外数据中心数据流量增长，光模块更新换代需求强烈，5G  时代前传、承载网接口向更高速率演进，中长期公司产品将获得更多市场机会。2018H1  公司业绩亏损，我们降低公司18~20  年净利润预测从1.29  亿元、1.5  亿元和1.8  亿元，调整至5705  万元、1.07  亿和1.56  亿元。对应PE  为79  倍、42  倍、29  倍  ，维持“增持”评级。
        风险提示：高速光模块竞争加剧侵蚀价格及份额，募投项目量产不及预期