国海证券-中航机电-002013-机电系统整合平台，受益装备建设和资产注入-180831

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        事件：
        中航机电发布半年报：报告期内，公司实现营业收入544,974.99  万元，同期增长11.68%。实现利润总额41,221.87  万元，同比增长36.83%。
        投资要点：
        增长态势良好，盈利能力提升。报告期内，公司航空产品实现收入32.18  亿元，同比增长5.95%；非航空产品实现收入21.23  亿元，同比增长20.66%；航空和非航空业务均保持良好增长态势。此外，随着新机型逐渐放量，公司航空产品盈利能力进一步提升，毛利率同比提升3.22  个百分点。
        航空装备建设高景气，机电产品需求高增长。在国家高度重视国防建设的背景下，随着新机型的列装和国防建设投入的增长，航空装备产业进入高景气阶段。公司背靠航空工业集团，在国内航空机电领域处于主导地位，是飞机多项重要系统的国内唯一提供商。核心的市场地位、增长的产品需求以及新机型提升的单机订单价值，为公司后续业绩增长提供了良好的环境。
        机电系统专业化整合平台，受益优质资产注入。公司是航空工业旗下机电系统的专业化整合和产业化发展平台，承担机电专业的全价值链管理，并托管母公司旗下多个未上市成员单位。公司控股股东机电系统公司被纳入国企改革“双百企业”名单，在混改和员工激励等方面有望获得更大的政策支持，公司作为机电系统上市平台，有望在资产注入等方面充分受益。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司作为机电系统上市平台，在受益航空装备建设高景气的基础上，还有望受益体外优质资产的注入。预计2018-2020  年归母净利润分别为9.24  亿元、10.97  亿元及13.06  亿元，对应EPS  分别为0.26  元、0.30  元及0.36  元，对应当前股价PE  分别为28  倍、23  倍以及20  倍，维持买入评级。
        风险提示：1）航空装备产业发展不及预期；2）专业化发展不及预期；3）公司盈利不及预期；4）资产注入不及预期；5）系统性风险。