中泰证券-月度策略：9月各行业观点及重点推荐标的-180831

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        投资要点
        9  月配置观点：大胆交易阶段或已来临，关注金融地产与科技龙头
        情绪低点叠加内外部环境偏暖，市场悲观预期有望逐渐恢复。短期情绪指标已经降至冰点，全  A  换手率历史分位数不足  10%，部分行业已创历史最低水平，成交额中位数从  15  年顶部至今已经回落  92%，这是熊市后半段的典型特征，历史上来看，底部确立需要成交量持续放大来配合，12  年触底反弹后，指数涨了  20%，成交额中位数则是翻倍不止。但是历史上来看，成交量和估值见底都不是一步到位的，中间也出现过  5%-10%的反弹行情，成交量情况是接下来的关键指标。但是目前来看，情绪低点叠加内外部环境偏暖，市场悲观预期有望逐渐恢复。另外从股票资金面情况来看，9-11  月是年内限售股解禁规模最小的几个月，而  10  月之后股权质押到期规模将逐月递增，9  月或许是年内最安全的交易窗口。
        估值周期决定了交易的空间和安全边际，50  和  300  为代表的大蓝筹已经具备明显的相对配置价值。全A市盈率中位数已经是13年以来最低水平，08  年底部该指标为  16  倍，12  年底部为  23  倍。跌到  08  年的可能性不大，与  12  年底部相比还有  15%的空间，但是结构性来看，蓝筹股与当时情绪底部的距离最小，只有  10%左右。历史上来看，每一次熊市底部确立，50  和  300  都是反弹的先锋，沪深  300  盈利收益率已经达到  5.6%，相对国债收益率的风险溢价水平是  1.95%，仅次于  06  年和  08  年熊市底部，已经具备明显的长期配置价值。
        中长期来看，经济周期决定市场方向，基钦收缩期叠加盈利增速下行，或许至少要到  19  年一季度末，我们才能迎来有业绩的趋势性行情。目前我们处在一种不用悲观、但也不可盲目乐观的阶段，指数整体下行空间有限，同时受制于基本面和资金面的压力，仍然以结构性机会为主。估值层面，沪深  300  相较  12  年底部的估值只有不到  10%。市场于当前阶段或许类似  11-12  年行情：其一，即便在探底的过程里，也会出现  10%以上的反弹，其二，大蓝筹先于市场企稳。整体而言，我们认为  9  月应该积极一些，把握反弹机会。
        配置方向上，重点关注金融地产与科技龙头。最安全的板块是  50  和  300，适合长期资金配置，建议优先关注金融地产龙头，一是我们此前反复强调的，宏观层面发生边际变化初期，预期切换的阶段，金融地产板块往往有相对或者绝对收益；二是部分机构底仓已经开始从消费转为金融；三是政策预期，市场对债务风险的担忧正在逐步缓解，非标融资的负面影响逐渐出清；四是每次熊市尾部，金融板块都会会提前市场见底；五是汇率企稳对市场情绪有积极影响。博弹性，建议从机构持仓比重小的品种中选择，如往往能够在市场低迷时比较活跃的摘帽概念、次新股等。此外，科技龙头的估值水平也已经进入可以长期布局的空间，一方面具有稀缺性，另一方面近期呈现出一定的抱团特征，反弹确立后的弹性更大，重点关注半导体、云计算等细分领域龙头标的。
        8月金股组合表现回顾：
        截止8月31日，中泰8月金股组合下跌4.03%，同期沪深300下跌5.22%。组合自  2017  年  2  月  3  日建仓以来，累计绝对收益  32.9%，相对沪深  300的超额收益为  34.4%（由于不对该组合进行调仓，无法规避系统性回撤）。8  月金股组合中涨幅居前的是中国铁建（+3.52%）、新洋丰（+2.30%）、中国平安（+2.24%）。
        9月金股组合：
        自下而上，结合行业机会，2018  年中泰证券  9  月金股组合推荐如下：建设银行、保利地产、海螺水泥、利尔化学、海油工程、裕同科技、洋河股份、苏宁易购、浪潮信息、中航光电。
        风险提示：
        每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。