国海证券-化工行业周报：PX价格上涨，关注需求刚性新材料机会-180903

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        投资要点：
        市场回顾：上周，化工板块下跌1.38%，沪深300  指数上涨0.34%，化工板块跑输同期沪深300  指数1.7  个百分点。年初至今，化工板块累计下跌17.21%，沪深300  指数累计下跌17.70%，化工板块跑赢同期沪深300  指数0.5  个百分点。
        海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为80.17  美元、65.23  美元和42.88  美元，动态PE  分别为16.20、13.73  和21.54，动态PB  分别为1.81、1.38  和1.52；道达尔和雪佛龙收盘价分别为62.74  美元和118.46  美元，动态PE  分别为16.30和18.74，动态PB  分别为1.40  和1.49。
        产品价格：中石化PX  价格由8900（元/吨）上涨至10500（元/吨），涨幅达17.98%。27.5%双氧水-鲁西化工价格由900（元/吨）上涨至1000（元/吨），涨幅达11.11%；27.5%双氧水-安徽金禾价格由1100（元/吨）上涨至1200（元/吨），涨幅达9.09%。顺丁橡胶-山东价格由13750（元/吨）上涨至15200（元/吨），涨幅达10.55%；顺丁橡胶-华东价格由13900（元/吨）上涨至15200（元/吨），涨幅达9.35%。硫磺-CFR  中国现货价由100（美元/吨）上涨至110（美元/吨），涨幅达10.00%。丙酮-华东价格由5300（元/吨）上涨至5775（元/吨），涨幅达8.96%。焦炭-山西价格由2225（元/吨）上涨至2395（元/吨），涨幅达7.64%。R22-浙江衢州价格由20500（元/吨）上涨至22000（元/吨），涨幅达7.32%。苯酚-华东价格由10175（元/吨）上涨至10900（元/吨），涨幅达7.13%。煤焦油-山西价格由3425（元/吨）上涨至3655（元/吨），涨幅达6.72%。甘氨酸-江苏价格由12500（元/吨）上涨至13200（元/吨），涨幅达5.60%。氟化铝-河南价格由9750（元/吨）上涨至10250（元/吨），涨幅达5.13%。北美天然气-纽约现货价格由2.79（美元/MMBtu）上涨至2.93（美元/MMBtu），涨幅达5.02%。
        行业观点：当前中美贸易战走势存在较大的不确定性，国内环保高压态势、去杠杆持续、房地产调控严厉，经济面临下行风险。我们推荐方向：1、本周PX  价格大幅上涨，近期PX-PTA-聚酯-涤纶产业链价格弹性增大，相关公司将有机会从中受益，推荐关注恒力股份（600346）；2、具有较高技术壁垒、需求具备刚性特征的国产化高端材料公司，推荐关注军工材料公司泰和新材（002254）；3、中报业绩增长高于预期，未来增长可能存在持续性的公司，推荐关注蓝帆医疗（002382）；4、中美贸易摩擦下，受加征关税政策波及较小，且未来业务存在增量需求的新材料公司，推荐关注万润股份（002643）。
        恒力股份（600346）：本周，中石化PX  价格由8900（元/吨）上涨至10500（元/吨），涨幅达17.98%。恒力股份拥有PX  产能450  万吨，将受益于PX  价格大幅上涨。恒力股份收购恒力投资和恒力炼化后，利润合并报表，大幅增加公司业绩，同时公司产业链一体化优势更加显著。恒力投资的子公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成并投产660  万吨/年PTA  产能，为全球单体产能最大的PTA  装置，具有较强的行业竞争力。下游涤纶长丝需求提升促进PTA  供需紧平衡，近期PTA  价格不断提升，未来企业产能规模和上下游一体化将成为竞争力的重要体现。
        泰和新材(002254)：国内芳纶产业龙头，成功推动业务转型业绩发展进入快车道。泰和新材是国内首家实现芳纶量产的企业，拥有间位芳纶产能7000  吨、对位芳纶产能1500  吨，芳纶产能居全国第一。公司积极转型，大力发展芳纶业务，芳纶业务营收占总营收的比例逐年提升，2018年半年报显示，芳纶业务贡献毛利占比达82.0%，成为公司利润的主要贡献业务，公司成功推动业务转型业绩发展进入快车道。目前，国内芳纶需求仍较多依赖进口，作为重要的战略性材料，芳纶的国产化迫在眉睫。泰和新材发布《未来五年发展规划》，将在规划期内扩建间位芳纶、对位芳纶产能各1.2  万吨，实现间位芳纶、对位芳纶国际市场占有率25%、10%，国内市场占有率60%、40%，发展成为全球芳纶龙头企业之一。2018  年7  月21  日，泰和新材公告将在宁夏启动3000  吨/年产能高性能对位芳纶工程建设，预计将于2020  年一季度投入试生产，持续加速芳纶国产化进程。
        万润股份(002643)：TFT  液晶单体行业龙头，布局OLED  材料业务奠定国内行业领先地位。公司是液晶材料的业内领先企业，是国内唯一一家同时向全球前三大液晶厂商Merck、  Chisso  和DIC  供应液晶单体材料的供应商，高端TFT  液晶单体销量占全球市场份额15%以上。沸石材料稳步扩产，业绩增长进入上行通道。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，生产技术处于国际领先水平。公司  2015  年的年产1500  吨沸石项目已稳定释放产能，另外年产1000吨沸石系列环保材料的项目已进入试生产，于2017  年7  月底投入使用，目前产能为年产3350  吨。募投项目的第三个车间正在筹建过程中，预计2019  年将有年产2500  吨沸石新产线投入使用。公司沸石材料的产能稳步释放，业绩增长进入上行通道。
        蓝帆医疗(002382)：医疗PVC  手套龙头企业，综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗PVC  手套行业龙头，公司公告拥有医疗PVC  手套产能150亿支/年，所占全球市场份额达到22%，具有很高的产品定价权。PVC  手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域，蓝帆医疗公司综合竞争优势强。年产20  亿支丁腈手套项目投产，将开启业绩增长新引擎。蓝帆医疗公司通过定向增发和现金支付方式完成收购CBCH  II  公司93.37%股权，目前已经完成交割于2018  年6  月并表。CBCH  II  下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际承诺2018-2020  年实现扣非后归母净利润不低于3.8  亿、4.5  亿和5.4  亿元。蓝帆医疗完成本次收购转型进入高端医疗器械领域，未来市场空间广阔。
        行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境下行风险，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。
        风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战进一步激化风险。