华鑫证券-今世缘-603369-特A+占比持续提升，省外渠道有序推进-210825

《华鑫证券-今世缘-603369-特A+占比持续提升，省外渠道有序推进-210825（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-今世缘-603369-特A+占比持续提升，省外渠道有序推进-210825（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2021半年报。

报告期内，公司实现营业收入38.52亿元，同比增长32.20%；实现归属于上市公司股东的净利润13.35亿元，同比增长30.92%；实现扣非后净利润13.33亿元，同比增长31.26%；每股收益1.06元。

其中Q2单季实现营业收入14.56亿元，同比增长27.32%；归母净利润5.29亿元，同比增长20.52%；每股收益0.42元。

产品结构升级，省外渠道有序推进。

2021H1收入/净利润双双保持了快速增长。

分产品来看，特A+类（300元以上，国缘）收入25.29亿元，同比+49.74%，占比65.91%，同比+7.78pct，V系目前增长迅猛，V9、V3实现快速放量；特A类（100-300元，国缘、今世缘）收入10.12亿元，同比+12.79%，占比26.37%，同比-4.51pct；A类（50-100元）收入1.60亿元，同比+2.96%。

公司针对A类产品进行了聚焦投入，其他产品线增势相对较弱。

分地区来看，省内收入35.54亿元，同比+31.34%，其中苏南大区（+49.93%）、淮海大区（+57.66%）和苏中大区（―+37.06%）增速最快；淮安（+18.88%）、盐城（+18.13%）和南京（29.87%）都保持稳定增长；省外收入2.83亿元，同比+42.11%，表现亮眼。

上半年省内经销商数量净增加13家，省外经销商数量净增加70家，省外渠道拓展顺利。

产品结构优化致毛利率提升。

2021H1公司毛利率提升1.13pct至70.58%，主要是毛利率高的特A+类产品占比提升。

期间费用率10.27%，同比+3.80pct，其中销售费用率7.60%，同比+4.78pct，主要是促销活动开展较多及广告投入增加所致；财务费用率-1.21%，同比-0.63pct；管理费用率3.62%，同比-0.15pct；研发费用率0.26%,同比-0.20pct。

综合以上因素，2021H1净利率34.66%，同比+4.05pct。

公司未来看点。

（1）2021年公司以“发展高质量，酒缘新跨越”为总体要求，持续推进“V系攻坚”、“K系提升”、“今世缘激活”和“省外突破”四大营销战役，长期发展战略稳步落地；（2）随着“品牌+渠道”双驱动营销体系成效凸显，市场高质量发展态势初步形成，公司聚焦次高端产品，产品结构不断优化，有望持续提高盈利能力。

盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现收入分别为64.43、78.79和94.36亿元，EPS分别为1.54、1.91和2.33元，当前股价对应PE分别为27.7、22.3和18.2倍，给予“推荐”的投资评级。

风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；省外地区拓展不达预期；食品安全问题等。