山西证券-平治信息-300571-CPS助力盈利能力提升，内容布局加速变现-180829

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        事件描述
        公司于8  月29  日公布2018  年半年报。报告期内公司实现营业收入4.66  亿元，同比增长11.21%；实现归属上市公司股东净利润1.10  亿元，同比增长118.71%。
        事件点评
        CPS  业务带动盈利能力显著提升。1）公司依托郑州麦睿登及杭州有书搭建的内容云平台以CPS  模式确认分成净值，显著提升了公司的盈利能力。报告期内公司毛利率达46.89%，YOY23.25pct；净利率27.33%，YOY15.32pct。2）报告期内公司销售、管理及财务费用率分别为1.21%、9.71%、1.53%，YOY0.26、3.00、0.94pct，增量主要来自员工成本及支付第三方平台手续费的增长。
        内容积极布局，多渠道多产品加速变现。1）报告期内，公司新增签约机构50  家，同时通过自有阅读平台加强原创内容的覆盖，新增原创作品4000部、签约作者3000  余人，目前公司累计阅读产品3  万余本，原创作品2.1  万余本，有声作品6300  部、4  万小时。2）报告期内，公司搭建的内容输出及推广渠道更加完善：通过百足模式孵化的原创阅读平台已接近100  家；CPS业务接入的公众号、微博等自媒体近30  万家，以较低的边际成本获取海量自媒体用户；通过新媒体平台向用户精准推送内容，覆盖4500  万微信粉丝矩阵；通过加大与三大运营商基地平台联合运营的力度，获取运营商海量的用户基数。多元化的渠道搭建有利于公司海量内容的输出和流量的快速变现。3）报告期内，公司除有声改编作品及漫画改编作品外，通过平治影业推出改编网大作品《战境：火线突围》《镇魔司：四象伏魔》，下半年《时间遗墓1：九龙解棺》《时光教会我爱你》（参投网剧）预计将登陆爱奇艺，《巅峰营救》《镇魔司2》等网大作品也将进行拍摄。公司通过加大原创作品向有声、漫画、影视等产品的改编力度，提升公司IP  运营能力，实现了IP  的多元变现，未来有望为公司带来新的盈利增长点。
        投资建议
        考虑到股本变化，预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.87/2.39/2.96，对应8  月28  日股价62.48  元，2018-2020PE  分别为33/26/21；维持“增持”评级。
        存在风险
        监管政策变动；市场竞争加剧导致版权成本上升；盗版侵权风险；IP  变现收益不确定。