天风证券-有色金属行业点评报告：氧化铝涨势确立，电解铝行情可期-180831

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        供给侧风险不断
        8月以来山西氧化铝价格月度涨幅达10%到3300  元/吨，目前海外氧化铝部分报价超过600  美元/吨。今年铝行业供给侧风险不断，国内3  月以来山西等地专项整治带来原料铝土矿供给紧张价格上涨，海外美国对于俄铝的制裁、巴西北方铝业公司（Alunorte）因赤泥库泄露至附近河流被巴西地区法院命令减产50%，美铝铝土矿/氧化铝厂罢工事件相继发生，根据SMM报道目前西澳两家氧化铝发运量已延迟，假如罢工持续将会带来全球氧化铝供应的短缺，全球氧化铝价格可能继续抬升。
        氧化铝出口窗口打开+限产季加码
        今年以来由于国内电解铝库存高企，进口海外氧化铝价格始终高于国内氧化铝采购，因此，截至上半年中国氧化铝进口35  万吨，同比下滑72%，出口氧化铝累计23  万吨，同比2017  年全年5.5  万吨增长超过330%，预计下半年氧化铝出口可能继续提高，同时限产季到来进一步带动国内氧化铝供需边际改善，价格回升。
        电解铝成本需求有望共振
        今年上半年受制于限暖季春节等因素国内电解铝需求增速约1.6%（2017年达到8%），铝价先抑后扬，但均价仍高于去年同期，7  月以来沪铝上涨6.4%达到14875  元/吨，伴随H2  带来国内需求预期好转，氧化铝成本推动下有望带动国内电解铝价格的上涨。
        标的推荐：
        推荐氧化铝自给率较高的中国铝业（2017  年氧化铝产量1281  万吨，外售超过700  万吨）、电解铝弹性较强的云铝股份、神火股份（煤炭覆盖）等。
        风险提示：电解铝需求低于预期的风险，海外氧化铝复产高于预期的风险。