西部证券-工商银行-601398-18年半年报点评：业绩稳步提升，息差环比稳定，资产质量夯实-180830

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        核心结论
        业绩稳步提升，低成本存款实现较好增长，息差环比稳定。工行上半年营收同比增6.99%（VS4.05%  18Q1），归母净利润同比增4.87%（VS3.98%18Q1）,业绩稳步提升，主要受益净息差同比提升和规模的稳步扩张。上半年工行净息差2.30%，同比提升14bps，环比1季度持平；其中在存款竞争加剧的市场环境下工行上半年存款增长6.4%且成本维持稳定（上半年存款成本1.43%，同比持平）；贷款端收益率稳步提升，上半年贷款收益率4.33%，同比提升20BP，环比17年提升10BP。上半年工行总资产较年初扩张4.7%（VS1.6%，18Q1），2季度扩张速度加快，其中贷款和债券投资增长较好。
        资产质量进一步夯实，加大不良处置。6月末工行不良率1.54%，环比1季度持平，上半年累计清收处置不良贷款1077亿元，同比多处置166亿。关注类贷款和逾期贷款实现双降，期末关注类贷款和逾期贷款余额较年初分别下降793亿和165亿，关注类贷款比例和逾期贷款率较年初分别下降72BP和20BP至3.23%和1.81%。同时，不良认定严格，期末逾期90+/不良为79%，较年初下降2pct。拨备覆盖率173%，具备一定的安全垫。
        维持买入评级。工行负债端优势明显，息差同比提升环比稳定，资产质量进一步夯实，业绩稳步提升。大零售战略和互联网金融战略领先可比同业。
        风险提示：贸易摩擦加剧，监管力度和节奏超预期，经济下行不良反弹。