天风证券-海通证券-600837-业务发展稳中有进，自营下滑拖累业绩-180831

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        事件：海通证券2018  年上半年归母净利润30.31  亿元，较上年同期下降24.67%；营业收入为109.42  亿元，较上年同期下降14.58%；基本每股收益为0.26  元，较上年同期下降25.71%；资产总额5732.20  亿元，较上年末增长7.20%；归属于母公司股东的权益1169.99  亿元，较上年末-0.64%；加权平均净资产收益率2.56%。
        财富管理业务：股基交易量小幅提升，融资类业务规模下降
        上半年公司代理买卖证券业务净收入16.57  亿元，股基交易量5.15  万亿元同比增加9.6%；公司客户数保持稳定增长态势，上半年新开客户80.5  万户，总客户数1153  万户。港股通业务客户新增4501  户，达到12  万户，港股通交易量1110  亿元，市场份额6.17%。
        期末，公司利息净收入24.20  亿元，YOY+38.86%，主要是买入返售金融资产利息收入增加。公司融资类业务总规模1518  亿元，较上年末下降98  亿元，其中融资融券444.21  亿元，股票质押余额1062.38  亿元。预计下半年两融余额仍将随行就市，股票质押余额料将继续下滑。
        投资银行：股权融资承压，债券承销恢复增长
        上半年公司投资银行业务手续费收入15.25  亿元，YOY-6.44%，主要是境内股权承销业务收入减少；截至期末公司在会IPO  项目排名行业前列，同时储备包括“四新”企业在内超过100  家股权融资项目。债券融资业务上半年主承销金额978  亿元，YOY+26.34%。公司共涉及9  单并购交易，合计交易金额410  亿元。
        资产管理：适应监管要求，压缩通道规模，发展主动管理业务
        券商资管主动管理业务管理费收入及业绩报酬提升。期末，公司资产管理业务净收入3.41  亿元，YOY+10%；海通资管的资产管理规模3148  亿元，YOY-46%，其中主动管理规模892  亿元，YOY+10%，主动管理能力进一步提升，将提升公司未来资管业务的盈利能力。
        交易与机构服务
        上半年公司投资收益（投资净收益+公允价值变动净收益）18.32  亿元，YOY-60.29%，主要是持有及处置金融工具产生的投资收益减少。预计未来公司自营业务收入受市场波动的影响将会扩大。
        此外，18  年上半年，公司其他业务收入25.11  亿元，同比增加18.61%，主要是子公司销售收入增加。
        风险提示：市场大幅波动风险、金融监管趋严、创新业务开展不及预期