信达证券-高新兴-300098-中报点评：业绩快速增长，研发投入加大驱动公司转型-180831

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        事件：2018  年8  月29  日，公司发布半年报，报告期内，公司实现营业收入14.01  亿元，较上年同期增长68.67％;归属于上市公司普通股股东的净利润为2.51  亿元，较上年同期增长31.09％。
        点评：
        物联网业务成为公司主营业务，助力公司营收快速增长。2018  年上半年公司物联网连接及终端、应用产品实现收入7.51亿元，同比增长110.53%。公司物联网业务包括中兴物联旗下的车联网模组，物联网模组和卫星通信终端，中兴智联旗下的电子车牌，以及公司的传统动环监控产品。其中，中兴物联实现营业收入5.21  亿元，净利润6369  万元，有望提前完成3  年2.1  亿的业绩承诺。旗下的车联网产品收入达到了1.99  亿元，表现抢眼。目前中兴物联在境内与整车厂合作，成立合资公司，通过合资公司向整车厂供货，在境外与北美多家著名运营商合作，提供ODB  产品。而物联网产品已经形成了2G，3G，4G  和NB-IoT  全面的技术覆盖，并推出内置北斗+GPS  卫星定位芯片的NB-IoT  模组，  进一步加强对低功耗窄带物联网市场的布局。
        毛利率维持稳定，研发投入加大驱动公司转型。公司毛利率为39.14％，比上年同期增长0.87％。分产品来看，公司物联网产品毛利率为40.77%，下降了12.61  个百分点，主要因为中兴物联并表，而模块业务毛利较低，结构调整使得毛利率下滑。而公司软件系统和解决方案毛利率为36.12%，同比增长了12.01  个百分点，主要因为公司凭借自主研发技术和产品在项目中的实战应用，项目毛利率高于行业平均水平。2018  年上半年，公司研发支出总额为1.75  亿元，占营业收入的比例达到12.51%，比上年同期增长163.78%，主要由于中兴物联的并表以及内部加大警务终端和立体云防系统研发投入所致，研发投入占比提高说明公司实现了从项目型向产品型公司转变的升级策略，技术驱动效应在未来将更加明显。公司的期间费用率中，只有管理费用率上升了4.72  个百分点，达到17.96％，也是研发投入加大所致，而销售费用率略有下降，财务费用率继续为负，说明公司债务负担较轻，费用控制较好。
        盈利预测和投资评级：我们预计公司2018~2020  年整体营业收入分别39.83、53.97、70.67  亿元，归属母公司股东的净利润分别为5.94、7.74、10.41  亿元，按照最新股本计算的EPS  为0.34、0.44  和0.59  元，PE  为22、17、13  倍，我们维持“增持”投资评级。
        风险因素：智慧城市业务落地不及预期；PPP  项目回款滞后。