民生证券-新泉股份-603179-2018半年报点评：中报业绩亮眼，产能扩张助力未来成长-180830

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        一、事件概述
        公司发布2018年半年报：报告期内实现营收18.53亿元，同比增长17.23%；归母净利润1.52亿元，同比增长39.58%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长41.93%。
        二、分析与判断
        .受益自主崛起  业绩高速增长
        公司2018H1  实现营收18.53  亿元（YOY+17.23%），  归母净利润1.52  亿元（YOY+39.58%），扣非归母净利润1.49亿元（YOY+41.93%）；2018Q2实现营收8.81亿元，同比增长15.92%，归母净利润0.76亿元，同比增长43.40%，扣非归母净利润0.75，同比增长50.00%；分产品来看，乘用车仪表板总成增速最快，收入同比增长38.79%至8.01亿元，占总收入的比重同比提升6.73个百分点至43.24%。业绩的高速增长主要受益主要客户吉利、上汽自主上半年配套车型销量的快速增长。
        .降本增效效果显著  净利率提升明显
        公司2018H1毛利率为23.27%，同比下滑0.48个百分点，基本保持稳定；2018Q2毛利率为24.38%，环比Q1提升2.12个百分点，改善明显；2018H1净利率为8.21%，同比提升1.32个百分点，净利率的提升主要受益公司降本增效效果显著，费用率有效下降，其中销售费用率受益包装及运输费的下降同比降低1.83个百分点至4.65%，管理费用率受益效率提升同比下降0.85个百分点至7.37%。
        三、盈利预测与投资建议
        公司作为民营优质汽车饰件企业，发力开拓乘用车领域，绑定吉利、上汽优质自主品牌，积极拓展合资客户，目前产能处于扩展阶段以支持未来订单需求，业绩弹性强；此外，商用车领域在中重卡竞争力强，未来业绩稳中向上。预计2018、2019、2020年EPS分别为1.47元、1.92元和2.40元，对应PE为12.8倍、9.8倍与7.8倍，维持“推荐”评级。
        .  风险提示:配套车型销量、合资客户拓展进度不及预期，产品降价压力。