东方证券-蓝思科技-300433-中报点评：半年报符合预期，下半年放量可期-180902

《东方证券-蓝思科技-300433-中报点评：半年报符合预期，下半年放量可期-180902（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-蓝思科技-300433-中报点评：半年报符合预期，下半年放量可期-180902（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司发布2018  半年报。
        核心观点
        上半年业绩受累于费用成本，下半年迎来旺季：公司上半年营收109  亿元，同比增长26%，归母净利润4.6  亿元，同比增长47%，位于此前预告40-60%区间中部，符合预期。其中二季度单季营收64  亿元，同比增长39%，安卓客户3D  玻璃需求旺盛成为公司上半年营收和业绩增长的主要动力。汇兑损失、股权激励及可转债费用影响公司上半年净利率表现。随着下半年大客户即将发布年度新机，公司新产品产能处于加速爬坡阶段，公司利润水平有望显著提升。
        中短期内，公司主业有望持续增长：1）玻璃后盖为无线充电和5G  等功能带来更大的设计便利，而3D  玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观，均有望成为智能手机的重要创新方向，三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布，公司防护玻璃产品将迎来快速放量期；2）公司陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用，国际大客户第四代智能手表有望带来单机价值和备货量的显著提升，为公司带来新的业绩增长点。
        长期来看，积极整合垂直产业链，加速一站式布局：长期来看，公司现金流健康，积极整合和拓展供应链布局，为客户提供一体化整体解决方案，持续健康发展可期：1）投资豪恩声学布局声学部件，充分发挥公司优质客户资源优势与豪恩声学的专业人才技术积累，2）蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO  触控传感器的新增产能，与防护玻璃盖板主业相结合，并为客户提供贴合服务，今年下半年有望批量供货，进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED  配套产业链中的核心竞争力；3）与国瓷强强联合保障陶瓷原材料质量和产能，在降低成本的基础上提高后段加工良率；4）在东莞塘厦建设金属加工基地，配合国内客户防护玻璃与金属部件的组装和一站式供货。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18-20  年EPS  分别为0.77、1.01  和1.21  元，根据可比公司，给予公司18  年24  倍P/E，对应目标价为18.5  元，维持买入评级。
        风险提示
        玻璃机壳发展不达预期；3D  玻璃发展不达预期。