长城国瑞证券-美亚柏科-300188-公司产品应用领域进一步拓宽，大数据业务迎来爆发性增长-180831

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        事件：  
        ◆公司发布2018年半年度报告，2018年上半年实现营业总收入4.82亿元，同比增长30.17%；实现归母净利润3976.53万元，同比增长22.25%；实现扣非后归母净利润2335.84万元，同比减少19.96%；基本每股收益0.05元，同比增长21.95%。
        事件点评：  
        ◆公司营业收入增长迅速，扣非归母净利润减少源于研发技术人员储备加强和产品收入结构变动。2018年上半年，公司营业收入同比增长30.17%，整体毛利率较去年同期下降2.65pct至57.05%，扣非后归母净利润同比减少19.96%。整体毛利率降低在于公司产品中毛利率较低的专项执法设备收入占营收比重以及大数据信息化及网络空间安全产品中硬件比重有所增加。根据业务发展规划和市场商机需求，2018年上半年公司加强了研发技术人员储备，新增研发及技术人员230人，人员的增加导致了薪酬、费用的增长。
        ◆渠道优势与技术积累助力公司大数据业务爆发性增长。2018年上半年，公司大数据信息化平台业务营收1.03亿元，同比增长190.24%，业绩继续保持爆发性增长。公司倚靠数据收集与分析的技术优势和与政府/公安建立的良好渠道优势，建设大数据平台，有效整合公安自身业务数据及互联网数据等各种数据资源，通过构建种类丰富的数据库体系，分析挖掘数据价值，对数据进行整合关联分析，应用于公安执法部门快速处置事件及进行高效智慧调度，助力"智慧公安、数据警务"建设。2018年上半年，公司积极参与部级大数据智能化建设方案规划；针对新成立的应急管理部，积极介入应急、消防、网络安全监管领域的平台建设；全面升级"网络交易监管系统"，丰富了专项监测功能。大数据业务与社会发展需要处理大量数据的需求相吻合，随着市场进一步下沉，该项业务营收未来有望进一步增长。
        ◆公司注重技术研发，产品储备丰富。2018年上半年，公司加强了对云技术、物联网、移动互联网等技术的研究，研发出手机云数据取证设备"手机云勘大师"、国内首款针对汽车取证的专业装备"汽车取证大师"、针对海量邮件高速分析系"云邮·邮件分析系统"等新产品；进行了实验室产品的升级换代，推出一系列新的取证工作台，实现实验室设备互联互通；完成"取证塔"等产品的更新换代；组建国际化产品研发团队，完成手机取证、手机云取证、取证航母等产品的国际版本的开发；建立人工智能公共服务平台MiaAI，集语音转文字、人脸识别分类、涉案分析、小语种翻译、智能客服等功能于一身。
        ◆公司产品应用领域进一步拓宽。公司依靠突出的专业水平与良好的市场认可度，积极与中国人民公安大学、厦门大学、湖北省公安厅网络安全保卫总队等机构开启校企/警企合作，紧跟国家政策大力开拓以"一带一路"军警单位为主的国际市场，参加由中国公安部主办的首届"中国-东盟及周边国家大数据警务国际交流合作论坛"，通过渠道深化和行业拓展，公司客户已由公安、检察院拓展到市场监督局、海关、税务、监察委、新闻、企业等多个领域，电子取证市场布局不断完善，市场龙头地位稳固。
        投资建议：  
        公司作为电子取证行业龙头，产品应用领域持续拓宽、技术不断升级，同时大数据平台相关业务保持迅猛增长，我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为0.479、0.634元和0.831元，对应P/E分别为38.98、29.45倍和22.47倍。目前软件开发行业最新市盈率（TTM，中值，剔除负值）为50.65倍，我们认为公司的估值仍具有一定上升空间，维持其"买入"评级。
        风险提示：  
        新业务拓展不及预期风险；市场竞争风险；投资风险；商誉减值风险等。