国泰君安-兴业太阳能-0750.HK-2018上半年盈利超预期，上调至“买入”-180831

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        2018  上半年的盈利同比增185.7%，好于预期。2018  上半年公司的收入和盈利分别同比升3.9%及185.7%。期内毛利率同比回升3.6  个百分点至24.4%。公司的核心业务于期内保持健康。导致盈利猛增的主要原因包括期内融资成本的下降以及毛利润的上升。
        国内于2018  前6  个月新增了24.3  吉瓦的光伏装机。根据国家能源局的数据，国内于2018前6  个月的新增太阳能发电装机容量达24.3  吉瓦，同比持平。受531  新政影响，我们预计国内于2018  年的新增光伏装机将回落至35  吉瓦至40  吉瓦之间，意味着2018  下半年国内对太阳能EPC  的需求将出现下滑。然而，在光伏平价上网来临之后，我们预计本土需求将于2019  年和2020  年重新录得高增长。
        我们在更为乐观的新假设下调升了我们的盈利预测。我们预计兴业将于2018  至2020  财年分别完工510  兆瓦、550  兆瓦及575  兆瓦的太阳能EPC  项目。期内的每瓦太阳能EPC  项目收入预计将分别为人民币5.5  /  人民币5.0  /  人民币4.7。我们经调整后的2018  至2020财年的每股盈利分别为人民币0.511、人民币0.584  及人民币0.615。
        我们上调评级至“买入”并调升目标价至3.00  港元。我们的新目标价相当于5.0  倍/  4.4倍/  4.2  倍  2018  至2020  财年市盈率或0.4  倍2018  年市净率。