长城国瑞证券-新大陆-000997-商业运营服务集群业务增长迅猛，行业龙头地位进一步巩固-180831

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        事件：
        ◆公司发布2018  年半年度报告，2018  年上半年期公司实现营业总收入为26.04  亿元，同比增长3.36%，剔除地产项目影响后，公司营业总收入为24.85  亿元，同比增长39.00%；归母净利润为3.37  亿元，同比减少21.19%，剔除地产项目影响后，归母净利润为3.36  亿元，同比增长39.75%。
        事件点评：
        ◆商业运营服务集群业务增长迅猛，持续深耕以中小微、民生为主的商户支付服务。2018  年上半年，商业运营服务集群实现营业收入11.23  亿元，同比增长67.47%，毛利率为34.39%，同比增加7.11  pct，成为公司增长最快、利润贡献占比最大的业务集群。公司继续深耕以中小微、民生为主的商户支付服务，在零售娱乐、交通、物流等垂直领域继续深化布局，目前存量商户数量超400万户，2018  年上半年公司交易规模继续保持较快增长，6  月份排名上升至行业第七位，公司支付服务业务总交易量突破6,300  亿元，同比增长超过70%。
        ◆物联网设备集群业绩保持稳定增长，继续加大研发投入保持龙头优势。2018  年上半年，物联网设备集群实现营业收入10.69亿元，同比增长29.08%，远高于去年同期的9.60%和2017  年全年的3.06%，毛利率为20.92%，同比减少4.91  pct。该业务板块在业绩保持稳定增长的同时，为公司的服务类业务单位与生态合作伙伴提供了良好的支撑。电子支付设备业务方面，2018  年上半年公司继续加大研发投入，陆续推出N550  云智能扫码盒子、N510  智能外卖接单宝、N700  支付PDA、N850  商户Mini  智能终端等多款新品，为各类线下支付场景提供了更定制化的解决方案。公司目前已成为全球第二大POS设备供应商，2018年上半年，公司智能POS、标准POS、新型扫码POS等产品合计销量超过800万台，继续保持国内市场出货量和占有率第一。在信息识别设备业务方面，公司在继续保持国内产品第一品牌竞争力和市场地位的同时，将业务版图继续往全球化延伸，2018年上半年海外业务实现65%以上增长，公司手持式条码扫描器市场排名上升至全球第四，工业级扫码器上半年销量同比翻番，在全球知名电子代工厂商、国内知名手机厂商等项目中取得良好突破，PDA产品销售增长显著，在物流、电力等领域继续占据市场领先
        ◆行业信息化集群平稳增长，对新兴领域积极探索。2018年上半年，行业信息化集群实现营业收入2.87亿元，同比增长6.71%，毛利率为55.01%，同比下滑9.01  pct，但仍维持较高毛利水平。公司在运营商大数据领域继续保持行业第一梯队，继江苏移动"和洞察"、云南移动"智云"、珠海移动"蜂巢珠海"等项目之后，公司成功中标海南移动公司大数据对外应用服务合作伙伴引入项目，为海南移动"琼数印象"项目提供全方位的数据支撑服务。此外，在高速公路信息化业务方面，公司中标福州东南绕城高速公路有限公司项目和新建智诚达项目管理咨询有限公司项目，合计金额1.26亿元。同时，公司持续探索智慧城市建设、公安信息化等领域。
        投资建议：  
        公司以物联网设备集群为基础，充分发挥行业龙头优势，大力发展商业运营服务集群，取得较好成效，我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为0.763、0.934和1.083元，对应PE分别为18.34、14.98和12.92倍。目前计算机设备行业最新市盈率（TTM，中值，剔除负值）为42.68倍，我们认为公司的估值仍具有较大上升空间，维持其"买入"评级。
        风险提示：  
        新业务拓展不及预期风险；市场竞争风险；金融监管风险等。