安信证券-A股上市公司并购新三板企业专题系列（19）：A股设研院5.60亿并购中赟国际87.20％的股权，拓展煤炭工程设计布局-180830

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        ■事件：  8  月28  日，中赟国际（834695.OC）公告，设研院（300732.SZ）拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买中赟国际87.20%的股权，交易金额为56037.27  万元；其中，以发行股份的方式支付28676.49  万元，以现金方式支付27360.78  万元。
        ■设研院：立足公路多领域拓展，提供全流程“一站式”工程技术服务。公司以交通领域建设工程勘察设计咨询为核心业务，积极向市政、民用建筑等业务领域的市场开拓，效果明显，目前拥有公路设计、建筑设计、市政设计、建筑设计、工程勘察综合类、工程咨询、工程测绘、工程监理、工程试验检测等多项甲级资质，具备多领域、全过程的综合服务能力。公司立足河南，在省内外设置了11  个经营区域，并在东南亚、非洲等区域承接了多个技术服务项目，省外+海外市场的布局日趋成熟。2018  年上半年，公司研发投入合计1901  万元（+70.96%），BIM技术应用研发工作取得多项技术成果，创新能力进一步增强；实现营业收入4.02  亿元（+12.81%），归母净利润10527  万元（+54.75%），在手订单充足，公司生产饱满，预计未来几年内，公司业务都会有较大幅度的增长（公司半年报）。
        ■中赟国际：以煤炭领域建设工程勘察设计咨询为核心，国家甲级工程设计机构。公司是国内较早从事煤矿矿井勘察设计、工程总承包的科技型企业，业务已覆盖包括建筑、煤炭、电力、冶金、市政、城市规划、环境工程、新能源等行业的整体业务链条各环节经营活动。公司拥有的资质数量和资质等级行业领先，包括工程设计资质煤炭行业、建筑行业、工程勘察专业类、工程监理资质等多个甲级资质，累计拥有商标  6  项，实用新型、发明专利53  项，软件著作权15  项，2017  年研发投入累计1726  万元，营收占比4.05%。公司目前在华中地区的煤炭设计、房屋建筑设计、咨询市场以及西北地区的工程总承包市场占有较大市场份额，业务范围覆盖国内20  多个省市和自治区，先后承担了几内亚、印度、老挝、乌兹别克斯坦等多个国家的工程设计咨询等项目。2017  年公司实现营业收入4.26  亿元，归母净利润2246  万元。（公司年报）
        ■收购以拓展业务范围，提升公司综合服务能力。交易双方同从事工程勘察设计咨询服务，然业务范围各有侧重，上市公司专注交通领域，标的公司聚焦煤炭领域。通过本次交易，上市公司可以获得中赟国际的先进技术、专业人才以及成熟项目经验，迅速进入煤炭设计行业，        拓展工程总承包（EPC）业务发展模式；同时，上市公司能够在资金和市场资源方面提供强大支持，双方能在隧道设计、工程地质勘察、工程总承包业务、环境评价、民用建筑及物流工程设计等领域形成较强互补，进一步提高综合服务能力，为上市公司带来持续稳定的盈利支撑。此外，双方都地处郑州，地理位置优越，在“一带一路”国家战略下，双方可有效整合各自的渠道资源，持续提升整体的市场开拓能力（公司公告）。
        ■投资建议：中赟国际100%股权作价6.42  亿元，若按2017  年扣非后归母净利润2174  万元计算，本次收购对应的PE  为30X；标的公司承诺2018-2021  年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润数额分别不低于人民币2200  万元、3200  万元、4200  万元及5200  万元。截止最新，中赟国际的市值为6.27  亿元，系溢价收购，考虑到行业未来发展机会，建议投资人关注。
        ■风险提示：收购事项不及预期，业绩下滑，行业竞争加剧、政策风险。